20210302-光大证券-轻工行业2021年春季策略报告_海内外需求修复拉动家居业绩_大宗用纸供求优化有望开启行情_30页_2mb

行业研究总结：轻工行业2021年春季策略报告

核心内容概述

本报告分析了2021年轻工行业的发展趋势，重点聚焦家居、电子烟、造纸三大板块，提出投资建议并分析重点公司盈利情况及风险因素。整体来看，行业在疫情后逐步复苏，国内外需求修复带动业绩回暖，尤其在电商渗透率提升和跨境电商发展方面表现突出。同时，造纸行业因供求优化和浆价上行，具备价格上涨潜力，龙头企业有望受益。

主要观点

家居行业

• 需求复苏明显：2020年Q4家具制造业收入同比增长5.5%，零售端改善显著，工程业务推动业绩分化。
• 出口业务高景气：受“宅”经济及跨境电商推动，出口型公司盈利改善，美国家具批发商库存创历史新低，强化对中国进口需求。
• 龙头优势凸显：顾家家居、欧派家居、索菲亚等公司受益于电商渗透率提升和海外需求修复，预计2021年业绩持续增长。
• 风险提示：地产销售不及预期、疫情反复、市场竞争加剧。

电子烟行业

• 思摩尔国际：作为全球电子蒸汽烟代工龙头，受益于行业增长，业绩有望超预期，建议关注其核心竞争力及亿纬锂能等供应链企业。

造纸行业

• 需求改善与浆价上行：2021年纸价有望上涨，文化纸、白卡纸等品类具备上涨空间，龙头如太阳纸业、博汇纸业受益于自备纸浆及产能投放。
• 废纸系造纸：受禁废令影响，2021年将出现400万吨废纸浆缺口，支撑纸价上涨，进口成品纸短期可能弥补，但后续增长空间有限。
• 生活用纸：虽受浆价影响，但需求修复及电商渠道拓展将推动价格上涨，中顺洁柔等企业表现突出。

关键信息

家居板块

• 顾家家居：2020Q3内销加速增长，Q3合同负债同比增长46%，预计2021年继续受益于内外销修复，维持“买入”评级。
• 欧派家居：2020Q3业绩超预期，整装与工程渠道增长显著，预计2021年仍能保持增长，维持“买入”评级。
• 索菲亚：2020Q3业绩环比改善，产品结构调整带动盈利提升，预计2021年继续受益于渠道扩张，维持“买入”评级。
• 其他建议：建议关注晨光文具和公牛集团，其渠道护城河稳固，有望在后疫情时代持续受益。

电子烟板块

• 思摩尔国际：全球电子烟代工龙头，服务多个烟草巨头，2020Q4业绩超预期，建议“买入”。
• 亿纬锂能：持有思摩尔33%股份，作为电子烟锂电池供应商，值得关注。

造纸板块

• 太阳纸业：受益于自备纸浆及产能投放，2021年将首先受益于浆价上行，建议“增持”。
• 博汇纸业：白卡纸格局优化，具备涨价潜力，建议关注。
• 中顺洁柔：生活用纸龙头，电商渠道增长显著，毛利率提升，建议“增持”。

投资建议

风险分析

• 疫情反复：可能影响消费需求及供应链稳定。
• 地产增长不及预期：三道红线政策对融资限制可能影响家居需求。
• 纸厂需求不及预期：若需求恢复不及预期，可能压制纸价上涨。

重点公司盈利预测与估值

图表与数据

• 图表：包括家具收入增速、出口数据、美国成屋库存、各公司毛利率与净利率等。
• 表格：涵盖重点公司盈利预测、估值、PE与PB等数据，支持投资分析与决策。

总结

2021年轻工行业在疫情后逐步恢复，家居与造纸板块受益于国内外需求修复及价格机制优化，具备较强增长潜力。电子烟板块作为新兴领域，思摩尔国际表现突出。建议重点关注顾家家居、欧派家居、索菲亚、思摩尔国际、太阳纸业、晨光文具和公牛集团，同时需警惕疫情反复、地产销售不及预期等风险。