20250430-天风证券-水羊股份-300740.SZ-25Q1业绩表现稳健_看好高奢美妆集团化转型_3页_752kb

水羊股份（300740）2024年年报与2025年一季度季报点评

投资评级

行业：美容护理/化妆品
6个月评级：买入（维持）
目标价：未更新
当前股价：12.67元
总市值：约452.76亿元

公司业绩概况

2024年全年营业收入同比下降56.9%，至423.7亿元，归母净利润为11.0亿元，同比下降62.63%。2025年第一季度营业收入同比增长51.9%，归母净利润增长46.7%，显示业绩逐步回暖。

核心数据解读

• 毛利率提升：2024年毛利率为63.01%，同比提升4.57个百分点。
• 费用率变化：销售费用率同比显著上升，达到49.06%。
• 自有品牌与CP品牌双轮驱动：自有品牌收入达165亿元，多品牌布局稳定增长。

业务亮点

• 品牌战略升级：继续推进自有品牌转型，丰富产品矩阵。
• 渠道扩展：伊菲丹实现线上线下全覆盖，线下渠道增速超100%，全球化布局逐步深化。
• 研发驱动：研发投入占比达4.98%，建立“东方肌肤方程式”研究院，提升产品力。

公司举措

• 回购股份：拟以不超过18元/股的价格回购，用于员工持股或股权激励。
• 调整盈利预期：证券分析师下调收入与利润预测，预计2025-2027年营收分别为4388亿、4871亿、5537亿元，归母净利润分别为256亿、295亿、345亿元。
• 维持“买入”评级：基于品牌转型与研发创新的协同效应，维持目标价区间。

风险提示

• 宏观经济波动风险；
• 行业竞争加剧风险；
• 经营不及预期风险。

估值与财务指标

• 市盈率（P/E）：16.7-14.2倍
• 市净率（P/B）：2.49-1.65倍
• 市销率（P/S）：1.10-0.89倍
• EV/EBITDA：1.11-0.97倍

总结：水羊股份正通过品牌升级与研发投入推动高奢美妆转型，尽管短期业绩承压，长期增长动能仍较强，维持“买入”评级。