20251107-江海证券-水羊股份-300740.SZ-2025年三季报点评_持续加大自有品牌投入_夯实高奢美妆品牌集团定位_4页_351kb

水羊股份(300740.SZ)2025年三季报深度分析

核心业绩亮点

• 收入利润双增长：2025前三季度实现营业收入34.09亿元，同比增长12%，归母净利润1.36亿元，同比大幅增长44%；Q3单季净利润同比爆发式增长210%；
• 自有品牌驱动战略：第三季度自有品牌收入占比达43.97%，三季度品牌毛利率提升至82%（非传统美妆品牌可比）；
• 毛利率持续提升：整体毛利率达66%，同比提升2.9 pct，凸显高端产品议价能力；高端品牌出海表现亮眼（RV品牌北美市场同比高速增长）

业务成长驱动因素

1. 美妆管线持续扩充：PA品牌研发完成多款PDRN新品，计划2026年推出产品矩阵完善高端线；御泥坊品牌三季度市占率与客单价提升明显；
2. 线上渠道优化运营：线上投入带动销售费用率提升1.01 pct，流量精细化运营见成效；
3. 海外业务多点开花：RV、PA品牌海外团队管理成本优化，北美线下业务与电商业务同步扩张。

估值与投资建议

• 维持“买入”评级，基于品牌矩阵升级，2025-2027年营收预测CAGR11%，EPS将年均提升16%；
• 当前21倍PE仅较2025年业绩预测有20%上行空间，建议分批布局高端品牌产品周期。

重点关注上述分解结构可快速获取核心投资逻辑与数据支持，锚定估值争议根源在于：

1. 自有品牌渗透率提升带来的毛利率改善曲线
2. 底层流量成本与品牌价值边际转换效率
3. 北美/欧洲市场培育期的资金投入节奏