20250822-天风证券-水羊股份-300740.SZ-25Q2业绩超预期_经营企稳进入兑现期_3页_752kb

水羊股份（300740）2025年半年报总结

业绩：公司上半年实现收入25.00亿元，同比增长9.02%；归母净利润1.23亿元，同比增长16.54%；扣非净利润1.21亿元，同比增长1.04%。其中，第二季度收入14.14亿元，同比增长12.16%；归母净利润0.81亿元，同比增长23.76%。

主要驱动因素：毛利率显著提升至64.61%，同比增加3.13个百分点，源于品牌结构优化和自有品牌占比上升（H1达41.55%）。盈利端净利率提升0.32个百分点；费用端销售费用率增加，但品牌高端化转型带动增长。

战略与展望：公司坚定高端化与全球化战略，自有品牌收入占比提升，CP品牌表现稳健。预计未来三年营收分别为46.55亿元、49.68亿元、52.90亿元，净利润相应增长（2025-2027年EPS预案33.04x、26.18x、20.98x）。看好其美妆集团转型潜力。

风险提示：行业竞争加剧、新品表现不及预期及经营不确定性。

财务摘要：H1毛利率64.61%，净利率4.93%；ROE提升，资产负债率48.93%，显示经营稳健。整体业绩超预期，维持“买入”评级。