20231104-财通证券-建筑行业2023年三季报总结_Q3盈利能力略有下滑_经营现金流亦有承压_21页_1mb

建筑行业2023年三季报总结

核心内容概述

2023年第三季度，建筑行业整体收入保持稳定增长，但盈利能力略有下滑，经营性现金流承压。行业收入增长主要得益于宏观环境优化和订单饱和释放，但利润下滑则受到下游资金紧张、竞争加剧和房地产市场疲软等因素影响。

主要观点

• 收入增长：2023Q1-3，建筑行业实现营业收入6.41万亿元，同比增长8.02%；Q3单季收入2.12万亿元，同比增长8.07%。
• 盈利能力承压：Q3归母净利润474.61亿元，同比下降5.12%；毛利率9.99%，同比下降0.12个百分点；归母净利率2.24%，同比下降0.31个百分点。
• 经营现金流下滑：2023Q1-3经营性现金流净流出2620.34亿元，同比多流出290.60亿元；Q3净流出395.07亿元，同比多流出853.39亿元。
• 行业垫资规模扩大：截至2023年9月底，建筑行业对下游垫资达8.32万亿元，同比增长14.02%；对上游占款达6.15万亿元，同比增长7.96%。
• 负债率上升：行业资产负债率75.64%，同比上升0.72个百分点；有息负债率26.88%，同比上升0.51个百分点。

关键信息

1. 收入保持正增长，盈利能力有所下降

• 整体表现：2023Q1-3，建筑行业收入增长，但盈利能力略有下降。
• 收入增长原因：宏观环境优化、新签及在手订单饱和。
• 盈利能力下滑原因：下游资金紧张、行业竞争加剧、房地产市场景气度弱，导致毛利率承压及减值损失计提增加。

2. Q3收入稳增业绩下滑，经营现金流继续承压

• Q3收入增长：2023Q3收入增长8.07%，但归母净利润下降5.12%。
• 经营性现金流：Q3经营性现金流净流出395.07亿元，同比多流出853.39亿元。
• 垫资情况：行业对下游垫资规模继续增长，对上游占款也有所上升。

3. 国际工程营收显著提速，装饰业减值计提改善明显

• 国际工程：营收增长显著，得益于国内外交流恢复和订单增长。
• 装饰行业：尽管整体仍亏损，但亏损幅度有所缩小，减值计提改善。
• 其他行业表现：房建、钢结构、工程咨询、化学工程等多数子行业利润下滑。

4. 分行业分析

5. 盈利能力指标变化

• 毛利率：整体毛利率为9.99%，同比下降0.12个百分点；石油工程和基建毛利率连续3个季度改善。
• 期间费用率：整体期间费用率5.63%，同比上升0.12个百分点；房建、专业工程、装饰板块有所改善。
• 归母净利率：整体归母净利率为2.46%，同比下降0.11个百分点。

6. 负债及现金流情况

• 资产负债率：75.64%，同比上升0.72个百分点。
• 有息负债率：26.88%，同比上升0.51个百分点。
• 经营性现金流：净流出2620.34亿元，同比多流出290.60亿元；Q3净流出395.07亿元，同比多流出853.39亿元。

投资建议

• 关注业务经验丰富的公司：如中国建筑（601668.SH）、隧道股份（600820.SH）、华阳国际（002949.SZ）、郑中设计（002811.SZ）、金螳螂（002081.SZ）、亚厦股份（002375.SZ）。
• 关注上游供应商：如鸿路钢构（002541.SZ）、华铁应急（603300.SH）、瑞纳智能（301129.SZ）、豪尔赛（002963.SZ）、大丰实业（603081.SH）。
• 政策支持行业：受益于国企改革和稳增长政策，可关注中国中铁（601390.SH）、中材国际（600970.SH）、中钢国际（000928.SZ）、东湖高新（600133.SH）等。

风险提示

• 稳增长力度不及预期：可能影响行业整体需求。
• 地产需求不及预期：影响房建和工程咨询板块。
• 宏观经济环境波动：对行业盈利和现金流造成不确定性。