20220418-中国银河-上海建工-600170.SH-经营性净现金流高增_分享上海发展红利_2页_378kb

公司跟踪总结：建筑行业 - 上海建工 (600170.SH)

核心内容概述

上海建工于2022年4月18日发布2021年年报，整体业绩表现稳健，经营性净现金流显著增长，显示出公司在建筑行业的强劲运营能力和良好的现金流管理能力。公司业务涵盖建筑施工、设计咨询、建材工业、房产开发、城市建设投资及六大新兴领域，2021年营收和新签合同额均实现增长，尤其在房产开发和城市建设投资方面增速突出。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营收2810.55亿元，同比增长21.50%；归母净利润37.69亿元，同比增长12.47%；扣非后归母净利润27.66亿元，同比增长7.68%。
• 经营性净现金流：经营性净现金流达到103.68亿元，同比增长3181.23%，主要受益于主营业务收入增长和现金流管理优化。
• 新签合同额增长：2021年公司新签合同额为4425.06亿元，同比增长14.41%。其中，房产开发和城市建设投资新签合同额分别同比增长74.61%和74.11%，成为增长的重要引擎。
• 区域发展红利：公司立足上海市场，2021年上海市场新签合同额占比达61.48%。随着上海固定资产投资和城市基础设施投资的持续增长，公司有望持续受益于区域发展。
• 新兴业务发展：六大新兴业务领域（城市更新、水利水务、生态环境、新基建、工业化建造、建筑服务）新签合同额分别为230/191/80/161/276/34亿元，显示出公司在多元化发展方面的积极布局。

关键信息

营收与利润结构

毛利率与净现金流

• 毛利率：2021年公司整体毛利率为9.43%，同比下降0.23个百分点，但建筑施工毛利率提升0.74个百分点至8.21%。
• 经营性净现金流：同比增长3181.23%，达到103.68亿元，主要由于主营业务收入增加及现金流管理优化。

新签合同额增长

• 整体新签合同额：4425.06亿元，同比增长14.41%。
• 区域分布：
  • 上海市场：2,720.65亿元
  • 外省市场：1,629.47亿元
  • 海外市场：74.94亿元
• 业务分布：
  • 建筑施工：3527.74亿元，同比增长12.74%
  • 设计咨询：235.43亿元，同比增长12.29%
  • 建材工业：242.18亿元，同比增长17.56%
  • 房产开发：161.37亿元，同比增长74.61%
  • 城市建设投资：148.46亿元，同比增长74.11%

新兴业务发展

• 城市更新：230亿元
• 水利水务：191亿元
• 生态环境：80亿元
• 新基建领域：161亿元
• 工业化建造：276亿元
• 建筑服务业：34亿元

投资建议

• 预计2022-2023年营收：3175.93亿元 / 3525.29亿元，同比增长13% / 11%
• 预计2022-2023年归母净利润：41.83亿元 / 46.02亿元，同比增长11% / 10%
• 每股EPS：0.47元 / 0.52元
• 当前PE：6.9倍 / 6.3倍
• 评级：维持“推荐”评级

风险提示

• 市场竞争加剧
• 新冠疫情影响工程进度
• 应收账款回收不及预期

分析师信息

• 龙天光：建筑行业分析师，复旦大学本科与研究生，拥有丰富的行业研究经验，曾获多项荣誉。
• 钱德胜：建筑行业分析师，硕士学历，具备5年行业研究经验。

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦15层
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

免责声明

本报告仅供客户参考，不构成投资建议。银河证券不对报告的准确性或完整性负责，亦不承担因使用本报告而产生的任何责任。报告内容可能涉及外部链接，银河证券不对其内容负责。