20240829-财通证券-中国电建-601669.SH-能源电力订单高增_经营现金流同比承压_5页_459kb

中国电建2024半年度报告简要分析

核心指标与业务亮点

1. 收入与利润表现
   2024年上半年营收达28,492亿元，同比增长129%，但归母净利润同比下降649亿元，反映净利润的承压。工程承包与勘测设计业务保持高增长，贡献了主要营收提升，毛利率同比提升4.5个百分点。新能源及抽水蓄能项目扩张成为毛利增长的核心动力。

   • 新能源业务：光伏装机能力激增（同比1846%），新签订单中光伏占比显著提升，拖动相关收入与毛利率双增长。

2. 订单趋势
   新签订单总额达64889亿元，同比增长75%，其中能源电力业务订单增速最快，光伏与储能新签规模分别增长49%和325%。

3. 政策环境
   国家政策推动双碳目标及电力市场化改革，公司新能源装机容量跃升至2814万千瓦，并在水利发电、抽水蓄能领域保持全国领先地位，核心竞争力凸显。

经营压力与现金流问题

• 财务指标承压：毛利率虽略有提升（12.27%，同比+0.26pct），但期间费用率上升叠加资产减值损失（63亿元），拖累净利率下降0.19个百分点。
• 现金流流出：经营活动净现金流4666.6亿元，较上年同期多流出736.6亿元，应收账款及存货规模快速扩张，可能影响短期偿债能力。

投资评级与展望

维持“增持”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为1273亿元、1321亿元、1397亿元，净利润增长率依次为-20%、38%、57%，对应PE分别为65倍、62倍、59倍。

需关注订单执行进度、政策落地节奏及新业务推进效果。