电新行业2019年中报综述_板块业绩略有下滑_经营现金流大幅改善_20页_1mb

电气设备行业2019年中报综述总结

核心内容概述

2019年上半年，电力设备与新能源行业整体业绩略有下滑，但经营现金流显著改善，显示出行业盈利质量的提升。各子行业表现分化明显，其中新能源汽车和锂电池板块表现相对较好，而锂电材料、充电设施和储能板块则面临较大压力。电力设备行业中，一次设备增长亮眼，二次设备和工控板块则有所承压。

主要观点

全行业表现

• 营收增长：2019年上半年全行业营收6,211.99亿元，同比增长11.77%。
• 利润下滑：全行业归母净利润377.50亿元，同比下降6.35%。
• 经营现金流改善：全行业经营现金流净流入256.08亿元，去年同期为净流出120.13亿元，改善显著。
• 营运能力提升：应收账款周转天数下降9.63天至130.74天，存货周转天数下降4.58天至112.47天。

新能源汽车板块

• 业绩承压：营收2,357.30亿元，同比增长12.77%；归母净利润94.45亿元，同比下降21.77%。
• 盈利能力下滑：毛利率20.16%，同比下降0.87个百分点；净利率4.58%，同比下降2.20个百分点。
• 经营现金流改善：净流入121.80亿元，去年同期净流出27.22亿元。
• 板块分化：锂电池板块表现突出，营收和利润均大幅增长；电机电控板块盈利增长显著；但锂电资源板块因价格下跌，业绩承压。

新能源发电板块

• 业绩保持平稳：营收2,969.63亿元，同比增长11.23%；归母净利润209.75亿元，同比下降0.46%。
• 现金流改善：净流入113.25亿元，去年同期净流出20.16亿元。
• 板块细分：光伏、风电、储能、核电等子行业表现不一，其中光伏板块营收增长10.81%，但净利润下降4.27%；风电板块营收增长34.74%，但盈利能力下降；储能板块营收下降5.65%，盈利也有所下滑。

电力设备板块

• 业绩略有增长：营收885.06亿元，同比增长10.93%；归母净利润73.29亿元，同比增长2.31%。
• 现金流改善：净流入21.02亿元，去年同期为净流出72.75亿元。
• 子行业分化：一次设备增长显著，二次设备和工控板块则表现一般。

关键信息

业绩表现

• 新能源汽车：营收增长12.77%，但利润下降21.77%；锂电池板块营收增长23.58%，利润增长167.67%。
• 新能源发电：光伏板块营收增长10.81%，风电板块营收增长34.74%。
• 电力设备：一次设备营收增长13.75%，利润增长32.30%；二次设备营收增长5.98%，但利润下降1.16%。

盈利能力

• 毛利率：全行业平均毛利率22.68%，同比下降0.61个百分点；新能源汽车板块毛利率20.16%，同比下降0.87个百分点。
• 净利率：全行业平均净利率7.03%，同比下降1.40个百分点；新能源发电板块净利率8.48%，同比下降0.93个百分点。
• 盈利能力分化：锂电池板块毛利率和净利率均有提升，而锂电材料、储能等板块则明显下滑。

经营现金流

• 全行业：净流入256.08亿元，同比改善显著。
• 新能源汽车：净流入121.80亿元，改善明显。
• 新能源发电：净流入113.25亿元。
• 电力设备：净流入21.02亿元。

营运能力

• 应收账款：全行业应收账款总额4,723.52亿元，同比增长3.30%；周转天数下降9.63天至130.74天。
• 存货：全行业存货总额3,104.89亿元，同比增长6.91%；周转天数下降4.58天至112.47天。

投资建议

新能源发电

• 光伏：国内需求启动，海外需求景气；推荐隆基股份、通威股份，关注中环股份、东方日升；电站龙头推荐阳光电源、林洋能源、正泰电器。
• 风电：存量项目加速，需求高增长可期；推荐日月股份、天顺风能、金风科技。
• 核电：业绩平稳，盈利能力提升；推荐东方电气、纽威股份。

新能源汽车

• 中游产业链：预计三季度确立盈利底，建议逐步加大配置；推荐璞泰来、当升科技、星源材质、恩捷股份、新宙邦等电池材料企业。
• 设备环节：补贴退坡影响较小，推荐先导智能。
• 电池环节：推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等。

电力设备

• 一次设备：业绩增长显著，推荐思源电气、鲁亿通。
• 二次设备：建议关注国电南瑞。
• 工控与电力电子：推荐汇川技术、麦格米特。
• 低压电器：推荐正泰电器、宏发股份。

风险提示

• 投资增速下降：行业整体增长可能放缓。
• 政策不达预期：补贴退坡等政策变动可能影响板块表现。
• 价格竞争：产业链价格战可能影响盈利能力。
• 原材料价格波动：原材料价格波动对成本影响较大，可能拖累利润。