20210411-安信证券-水井坊-600779.SH-Q1量价双升推动业绩高增_拟进军酱酒_6页_1mb

水井坊2021年Q1业绩总结

核心内容

水井坊在2021年第一季度实现营收和净利的大幅增长，表明公司正从疫情带来的压力中恢复，并在市场扩张和产品策略上取得积极进展。公司还宣布了进军酱酒市场的计划，以寻求新的增长点。

主要观点

• 2020年业绩表现：公司2020年实现营业收入30.06亿元，同比下降15.06%；实现归母净利7.31亿元，同比下降11.49%。
• 2021年Q1业绩预告：公司预计2021年第一季度营收约为12.40亿元，同比增长70.2%；归母净利约为4.19亿元，同比增长119.7%。
• 业绩增长驱动因素：
  • 动销提升：Q1销量同比增长53.6%，反映次高端白酒市场扩容趋势。
  • 吨价上行：Q1吨价同比增长10.8%，主要得益于销售结构优化和产品提价。
  • 盈利能力增强：Q1归母净利率达33.8%，同比提升7.6个百分点，受益于规模效应、成本摊薄及费用率改善。
• 市场表现：截至2021年4月，公司已在11个销售省区创造历年最高业绩，门店签约数量和宴席占比等数据均有明显提升。
• 战略调整：
  • 品牌高端化：公司提出要成为高端浓香白酒头部品牌之一，强调品牌价值和高端市场布局。
  • 产品创新：计划对井台和臻酿八号等产品进行升级，提升高端品质和市场竞争力。
  • C端营销突破：推出“水井坊·狮王会”高端消费者圈层营销平台，加强与消费者和经销商的联动。
• 新业务拓展：公司与国威酒业成立合资公司，拟推出新品牌酱酒产品，标志着其向酱香型白酒市场进军。
• 投资建议：预计2021-2022年每股收益分别为2.20元和2.92元，6个月目标价为93.36元，对应2022年PE为32倍，上调至买入-A评级。
• 风险提示：次高端浓香产品可能受到酱香酒冲击，或动销进度不及预期。

关键信息

财务预测

估值指标

股价表现

• 股价（2021-04-09）：73.09元
• 6个月目标价：93.36元
• 12个月价格区间：43.61/100.45元
• 1M相对收益：15.69%
• 3M相对收益：-17.1%
• 12M相对收益：43.87%

附录：品牌与战略

• 品牌愿景升级：从“成长最快、最值得信赖和尊敬的白酒企业”升级为“高端浓香头部品牌之一”。
• 狮王符号：水井坊典藏系列的狮王图案成为其品牌视觉识别的重要符号，象征品牌精神和高端定位。
• 经销商大会：2021年4月召开的全国经销商大会标志着公司品牌战略的全面发布，强调品牌高端化、产品创新和C端营销。
• 市场策略：公司聚焦核心城市市场，加强企业定制和一线团购业务，同时通过“狮王会”平台实现BC端联动，提升产品开瓶率。
• 财务指标：
  • 毛利率：从2018年的81.9%提升至2021年的84.2%。
  • 资产负债率：从2018年的41.9%上升至2021年的46.1%。
  • 流动比率：从2018年的1.87下降至2021年的1.73。
  • 速动比率：从2018年的0.84下降至2021年的0.73。

相关报告

• 2020年7月28日：水井坊：疫情影响严重，下半年营收改善预计明显
• 2020年4月27日：水井坊：2019年高质量增长，疫情影响2020开局压力较大

投资建议与风险提示

• 投资建议：上调至买入-A评级，预计2021-2022年每股收益分别为2.20元和2.92元，6个月目标价为93.36元，对应2022年PE为32倍。
• 风险提示：
  • 次高端浓香产品可能受到酱香酒冲击超出预期；
  • 动销推进不及预期。

分析师声明

• 分析师：苏铖、孙瑜
• 执业资格：具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格
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