20220126-华鑫证券-水井坊-600779.SH-业绩符合预期_继续量价齐升_5页

报告摘要

水井坊在2021年实现了业绩的显著增长，符合市场预期。公司通过聚焦高端化战略，特别是典藏大师系列产品的推广，推动了整体业绩的提升。同时，公司实施了股份回购计划，进一步展现了对自身价值的信心。

业绩增长显著：2021年公司预计实现营收46.32亿元，同比增长54.1%；归母净利润11.99亿元，同比增长64.0%。整体表现稳健，增长主要来源于中高档酒销量的提升。
量价齐升：2021年销量同比增长40%，吨价达到42.1万元，同比增长10.6%。公司产品结构持续优化，高端产品占比提升。
典藏大师战略升级：公司对典藏大师系列产品进行价格调整，提升其市场定位，推动其进入高端酒市场。52度新品建议零售价提至1399元，显示对高端品牌的重视。
渠道建设与市场策略：公司推动24个省份的25位经销商成立高端白酒销售有限公司，强化渠道建设，促进高端化战略落地。同时，优化经销商布局，发展团购性经销商，开展名企行活动，推动团购业务增长。
品牌建设：公司通过赞助国家宝藏及网球巡回赛，提升品牌形象。深度参与全国糖酒会，营造品牌主场氛围。加强数字营销，扩大下沉市场覆盖。
盈利预测：公司调整了2021-2023年EPS预测为2.46/3.20/3.97元，对应PE分别为43/33/26倍，维持“推荐”投资评级。
风险提示：宏观经济下行、疫情对消费的影响、典藏大师运作不及预期、前八大市场表现不达预期等。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	3,006	4,632	5,852	7,106
归母净利润（百万元）	731	1,199	1,564	1,941
EPS（元）	1.50	2.46	3.20	3.97
P/E（倍）	69.7	42.5	32.6	26.3