20221108-太平洋-水井坊-600779.SH-水井坊_收入业绩平稳增长_渠道库存趋于良性_6页_1mb

水井坊（600779）总结

核心内容概览

水井坊（600779）是一家专注于白酒行业的公司，2022年三季报显示公司收入和利润保持平稳增长，但增速有所放缓。公司通过推动品牌高端化和新渠道拓展，如团购模式，提升整体业绩表现。分析师对水井坊未来增长持乐观态度，认为其在次高端及高端市场具有竞争力，并给出了“增持”评级。目标价设定为79元，基于2023年业绩给予25倍估值。

主要观点

• 收入与利润增长：2022年前三季度，公司实现营收37.71亿元，同比增长10.15%；归母净利润10.55亿元，同比增长5.46%；归母扣非净利润10.25亿元，同比增长0.72%。Q3营收、归母净利润、归母扣非净利润分别为16.97亿元、6.85亿元、6.62亿元，分别同比增长6.99%、9.98%、5.44%。
• 产品结构：高档白酒收入占比高达97.6%，中档白酒占比仅为1.8%，显示公司仍以高档产品为主力。
• 渠道发展：经销商数量增长7家，其中国外渠道增长较快。新渠道及团购收入同比增长714.4%，成为增长亮点。
• 财务表现：Q3销售收现率119%，经营净现金流11.07亿元。合同负债增长明显，显示未来收入有较好支撑。
• 毛利率与费用：Q3毛利率略有承压，但期间费用率优化，销售净利率提升，归母净利润率有所改善。
• 未来展望：公司计划通过品牌高端化、丰富产品线、拓展新市场等方式增强抗压能力，同时加快库存消化，推动利润恢复。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：63.94元
• 目标价：79元
• 总股本/流通：488百万股
• 总市值/流通：31,226百万元
• 12个月最高/最低：141.80元/55.38元

财务预测（单位：百万元）

财务指标预测

产品与市场表现

• 分产品：高档白酒同比增长6.12%，中档白酒同比增长21.21%。
• 分市场：国内市场同比增长6.67%，国际市场同比下降33.56%。
• 分渠道：经销商数量增长7家，其中国外渠道增长4家，批发代理渠道收入同比增长1.9%，新渠道及团购收入同比增长714.4%。

风险提示

• 疫情反复
• 渠道开拓不及预期
• 产品销售不及预期

投资建议

• 维持“增持”评级
• 2023年目标价为79元，基于25倍估值

重要声明

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