20220520-南华期货-黑色金属策略周报_弱现实强预期继续_反弹空间有限_59页_4mb

弱现实强预期继续，反弹空间有限

核心内容

本报告为南华期货发布的黑色金属策略周报，分析了2022年5月16日至5月20日期间，螺纹钢、热卷和铁矿石等黑色系商品的市场表现、供需情况及投资策略。

主要观点

• 螺纹钢：RB2210合约短期内震荡偏弱运行，基本面偏弱，供需两弱且高库存，但市场预期有所恢复，反弹空间有限。
• 热轧卷板：HC2210合约短期内震荡偏弱运行，基本面较螺纹钢略好，但受出口需求减弱影响，需关注卷螺差修复。
• 铁矿石：I2209合约宽幅震荡，基本面较好，港口库存加速去库，但后期发运量预期上升和钢厂补库接近尾声可能带来压力，波动率高，短期观望为主。

关键信息

一、螺纹钢

• 价格：RB2210合约收盘价为4638元/吨，较前一周下跌32元/吨。
• 供需：
  • 供应：短流程产量减少6.57万吨至33.46万吨，长流程产量减少8.44万吨至261.67万吨。
  • 需求：表需减少16.64万吨至310.61万吨。
  • 库存：厂库增加2.29万吨至363.36万吨，社库减少17.77万吨至843.4万吨。
• 利润：短流程螺纹钢现货利润为-107元/吨，长流程螺纹钢现货利润为297元/吨。
• 基差：螺纹钢基差为182元/吨，较前一周下降48元/吨。
• 风险因素：地缘政治事件、房地产政策超预期收紧、限产政策大幅变化、铁矿调控超预期、基建稳增长需求不及预期、疫情反复。

二、热轧卷板

• 价格：HC2210合约收盘价为4770元/吨，较前一周上涨3元/吨。
• 供需：
  • 供应：产量减少0.89万吨至326.16万吨。
  • 需求：表需减少0.65万吨至331.64万吨。
  • 库存：厂库减少2.19万吨至93.12万吨，社库减少3.29万吨至244.56万吨，总库存减少5.48万吨至337.68万吨。
• 利润：热卷钢厂利润为151元/吨，较前一周增加113元/吨。
• 风险因素：地缘政治事件、限产政策大幅变化、价格监管、疫情反复。

三、铁矿石

• 价格：I2209合约收盘价为842.50元/吨，较前一周上涨19.50元/吨。
• 供需：
  • 供应：澳洲发运量减少97万吨至2367万吨，巴西发运量减少55.1万吨至497.8万吨。
  • 需求：进口矿日耗增加2万吨至294.14万吨，可用天数增加1天至26天。
  • 库存：港口库存减少437.33万吨至13558.37万吨。
• 波动率：铁矿石期权隐含波动率为50.62%，20日历史波动率为60.45%，波动率超60%，建议短期观望。
• 风险因素：成材需求不及预期、环保限产执行情况、国内政策因素、港口库存累库情况、海外复产节奏。

产业要闻及周度核心数据

• LPR下调：5年期以上LPR下调15个BP至4.45%，为历史最大单次降幅，对楼市和黑色系商品预期有提振作用。
• 房地产销售：房企单月销售回款创2016年以来最低，显示地产需求疲软。
• 财政收入：4月财政收入大幅下降，主要城市降幅超30%，财政支出放缓，但后期或有稳增长手段推出。
• 物流恢复：全国整车货运流量增长，疫情恢复迹象明显。
• 澳巴发运：受劳工短缺影响，澳洲铁矿石发运量减少，巴西发运量也有所下降。

投资策略

• 螺纹钢：单边偏空，高基差时考虑期现反套，跨期反套。
• 热卷：单边偏空，高基差时考虑期现反套，跨期观望。
• 铁矿石：单边观望，高基差时考虑期现反套，跨期观望。
• 卷螺差：逢低做多。
• RB/I：观望。
• 炼钢利润：观望。

行业分析

钢材

• 价格和估值：现货价格区域价差、基差、月间价差均有所变化，螺纹钢价格偏弱。
• 供需和驱动：螺纹钢和热卷周产量均减少，表需减少，库存增加，显示需求疲弱。
• 现货成交量：全国及主要城市建筑用钢成交量下降，显示市场活跃度不足。
• 下游需求：日均铁水产量上升，但钢厂利润仍偏弱。

铁矿石

• 价格和估值：现货价格有所反弹，基差修复，但波动率高。
• 供需和驱动：发运量减少，到港量下降，港口库存加速去库，但后期发运量预期上升。
• 现货成交量：港口铁矿石成交量下降，显示需求疲弱。
• 国产铁粉：国产铁精粉产量上升，但需求仍偏弱。
• 库存：港口库存大幅减少，但钢厂进口矿库存可用天数增加，显示库存管理改善。

总结

整体来看，黑色金属市场在“弱现实”与“强预期”之间震荡，螺纹钢和热卷基本面偏弱，铁矿石虽有反弹但波动率高，短期观望为主。市场信心在LPR下调后有所恢复，但需求疲软和高库存仍对价格形成压制。建议关注成材需求变化、限产政策、房地产政策及海外复产节奏等关键因素，谨慎操作。