20220408-南华期货-黑色金属策略周报_强预期与弱现实的博弈_高位震荡_50页_2mb

黑色金属策略周报总结

核心内容概述

本周黑色金属市场呈现“强预期与弱现实”的博弈格局，整体走势以高位震荡为主。螺纹钢、热轧卷板及铁矿石均受到原料端成本支撑和稳增长政策预期的影响，但终端需求疲软和库存压力限制了价格进一步上涨的空间。

各品种简述及策略

螺纹钢

• 周观点：RB2210合约短期内冲高回落，高位震荡。以超跌做多为主。
• 逻辑：钢价在原料端强势、稳地产预期支撑下一度冲高，但随后震荡回落。供给端产量回升，库存大增，需求表需下降，显示供需结构有所恶化。但稳增长预期犹在，疫情对需求造成一定延后，市场对需求检验较有耐心。
• 供应：螺纹钢产量增加6.39万吨至309.76万吨，短流程开工率上升3.45%至37.93%，长流程开工率上升0.92%至63.76%。
• 需求：表需减14.64万吨至296.16万吨，华东地区疫情严重，物流受阻。
• 库存：总库存增加13.6万吨至1286.74万吨，社会库存增加3.24万吨至969.35万吨，厂库增加10.36万吨至317.39万吨。
• 风险因素：地缘政治事件、房地产政策超预期收紧、限产政策大幅变化、铁矿调控超预期、基建稳增长需求不及预期、疫情反复。

热轧卷板

• 周观点：HC2210合约短期内冲高回落，高位震荡。以超跌做多为主，仍以逢低做多卷螺差为宜。
• 逻辑：热卷价格在原料端强势下冲高后震荡回落，供应端产量继续增加，需求端表需回升，库存小幅下降。出口机会仍在，但印度报价下降，竞争加剧。基本面好于螺纹钢，卷螺差较低，螺纹钢估值偏高，做多卷螺差安全边际较高。
• 供应：热卷产量增加12.13万吨至319.43万吨，创近7个半月新高。
• 需求：表需增加7.13万吨至329.70万吨。
• 库存：总库存下降1.27万吨至335.87万吨，社会库存下降2.45万吨至241.21万吨，厂库略增1.18万吨至94.66万吨。
• 风险因素：地缘政治事件、限产政策大幅变化、价格监管、疫情反复。

铁矿石

• 周观点：I2209合约突破前高，高位震荡。操作上以超跌做多为主。
• 逻辑：铁矿石价格建立新高后高位震荡，供应端发运量有所回落，但到港量略升。需求端疏港量大增，铁水产量回升，钢厂复产周期性下日耗增加，可用天数下降。短期内供应增量有限，需求增量确定性较高，基本面趋好。但估值上升较快，技术面或面临短期回落调整。
• 供应：澳洲发运量下降134.7万吨至1527.2万吨，巴西发运量大跌230.7万吨至412.8万吨，45港到港量增加93.4万吨至2019万吨。
• 需求：日均疏港量301.50万吨，增加32.31万吨；全国高炉开工率升至79.27%，日均铁水产量增加3.22万吨至229.32万吨。
• 库存：全国45港进口铁矿库存下降163.17万吨至15225.85万吨，钢厂进口矿库存总量下降104.56万吨至10707.11万吨，钢厂进口矿可用天数下降0.77天至38.01天。
• 风险因素：成材需求不及预期、环保限产执行情况、国内政策因素、港口库存累库情况、海外复产节奏。

交易策略建议

关键数据与指标

价格和估值

• 螺纹钢主力期货收盘价：5019元/吨（+7）
• 上海HRB400E：5100元/吨（+90）
• 热卷主力期货收盘价：5195元/吨（-60）
• 螺纹基差：30元/吨（+32）
• 热卷基差：-8元/吨（+67）

成本与利润

• 铁水成本(含税)：3826元/吨（+22）
• 长流程螺纹钢成本：4756元/吨（+32）
• 短流程螺纹钢成本：5155元/吨（+72）
• 短流程螺纹现货利润：-55元/吨（+18）
• 长流程螺纹现货利润：344元/吨（+58）
• 热卷钢厂毛利：415元/吨（+14）
• 螺纹盘面利润：270元/吨（-104）
• 热卷盘面利润：258元/吨（-189）

价差与比价

• 卷螺差（期货）：176元/吨（-67）
• 卷螺差（现货）：120元/吨（-50）
• 螺纹铁矿比：5.633（-0.144）
• 螺纹焦炭比：1.252（-0.052）
• 螺纹焦煤比：1.584（+0.015）

总结

本周黑色金属市场在“强预期”与“弱现实”的博弈中呈现高位震荡趋势。螺纹钢和热卷受原料成本支撑及稳增长政策预期推动，但终端需求疲软和库存压力限制了价格进一步上涨。铁矿石在钢厂补库周期中基本面偏强，但估值上升较快，存在短期回调风险。整体来看，市场仍倾向于超跌做多，同时卷螺差策略具备一定吸引力。风险因素包括疫情反复、政策变动及海外供应恢复等。