20210925-光大证券-万科A-000002.SZ-动态跟踪_万科物流增资引入新投资人_资本运作可能性进一步提升_3页_768kb

报告摘要

万科物流发展有限公司（简称“万科物流”）近期完成了一轮重大资本运作，通过将63.2亿元股东借款转为股权出资，并引入5位新投资人，进一步提升了其注册资本和市场竞争力。此次增资使万科物流的注册资本从181亿元增加至244.2亿元，随后再次增资至359.68亿元，万科持股比例由100%降至75%。

资本运作与管理架构优化
- 万科物流通过增资引入新投资人，提升了其资本实力。新股东包括珠海市万纬盈合投资合伙企业（有限合伙）、Dahlial Investments Pte.Ltd.、Reco Meranti Private Limited、Top Yulan Investment Ltd、南京曦之万纬创业投资合伙企业（有限合伙），持股比例分别为8.5%、6%、6%、3%、1.5%。
- 增资后，万科物流的管理架构进一步规范，新增六名董事及一名监事，同时张旭、林聪智退出董事行列。
多元化业务布局与增长潜力
- 万科近年来积极拓展商业地产、长租公寓等多元业务，为公司带来新的增长点。
- 万纬物流作为万科物流品牌，专注于高标仓及冷链物流，截至2021H1，已在44个城市管理148个项目，可租赁建筑面积达1149万平方米。
- 随着疫情防控背景下消费者对食品安全的关注度上升，冷链物流市场需求持续释放，2021年H1万纬物流营收同比增长64%，其中高标库和冷库分别实现营收9.2亿元和4.2亿元。
盈利预测与估值
- 2021-2023年预测归母净利润分别为401.03亿元、462.77亿元、534.75亿元，对应A股和H股PE估值分别为5.9/5.1/4.4倍和4.7/4.1/3.5倍。
- 公司维持“买入”评级，认为其基本盘稳健，财务审慎，多元化业务增长潜力大。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	367,894	419,112	488,305	567,159	656,125
净利润(百万元)	55,132	59,298	58,974	67,068	76,392
归母净利润(百万元)	38,872	41,516	40,103	46,277	53,475
EPS(元)	3.44	3.57	3.45	3.98	4.60
PE(A股)	5.9	5.7	5.9	5.1	4.4
PE(H股)	4.7	4.6	4.7	4.1	3.5

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	84%	81%	82%	82%	82%
流动比率	1.13	1.17	1.17	1.19	1.20
速动比率	0.43	0.41	0.45	0.49	0.53
归母权益/有息债务	0.72	0.86	0.97	0.98	0.98
有形资产/有息债务	6.52	6.99	8.40	8.49	8.40

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
PE	5.9	5.7	5.9	5.1	4.4
PB	1.2	1.1	0.9	0.8	0.7
EV/EBITDA	5.1	6.5	5.8	5.1	4.4
股息率	5.0%	6.2%	5.9%	6.9%	7.9%

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载