20250106-国盛证券-一月可转债量化月报_转债估值修复已基本完成_16页_1mb

证券研究报告：金融工程
转债估值修复已基本完成——一月可转债量化月报

一、转债估值修复基本完成

1. 指标分析

   • YTM差值：当前信用债与转债YTM差值为-151%，处于历史低位，显示转债市场价格进入“低价区间”。
   • CCBA定价偏离度：当前定价偏离度为-057%，位于历史4900分位数，转债估值适中，修复基本完成。

2. 未来收益预测

   • 基于赔率指标的回归分析，预计中证转债未来半年收益为0.79%，乐观情景可达3.63%，悲观情景为-2.99%，整体中性偏多。

二、市场复盘：转债估值修复对冲正股下跌

1. 收益分解

   • 正股拉动贡献-12.4%负收益，转债估值修复贡献12.5%正收益，有效对冲正股下跌风险。
   • 偏债转债表现最强，跌幅贡献-10.3%，涨幅贡献13.6%。

2. 行业表现

   • 金融、周期类行业转债表现较好，电子、建材、食品饮料表现较强，医药、建筑、机械表现较弱。

三、转债策略跟踪

1. 相对收益型策略

   • 低估值策略：超额收益127%，自2018年以来累计绝对收益217%。
   • 低估值+强动量策略：弹性更强，超额收益148%。
   • 低估值+高换手策略：超额收益143%，2023年收益稳定。

2. 绝对收益型策略

   • 平衡偏债增强策略：年化绝对收益223%，波动率76%。
   • 信用债替代策略：低波动风险，绝对收益74%。
   • 波动率控制策略：将波动控制在4%以内，绝对收益100%。

风险提示

以上结论基于历史数据和统计模型，若未来市场环境变化，存在模型失效的可能性。

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