【债券月报】10月可转债月报：受压制的转债估值或有望修复-241010-华创证券-22页_1mb

可转债市场分析：估值受压或有望修复

这是一份华创证券发布的2024年10月可转债市场月报。报告分析了当前可转债市场的估值情况及未来展望。

市场回顾

• 国庆假期期间，主要市场指数表现强势。
• 节后转债市场延续了动量行情，但波动性增加，初步判断市场正在从“疯牛”向“结构牛”过渡。
• 行业层面，科技和成长方向（如电子、计算机）抗跌性较强，而政策受益的地产、大消费方向回调明显。

估值分析

• 估值受压制原因：9月底权益市场上涨时，转债估值却出现下行，截至10月9日百元溢价率已回到反弹前水平。原因在于：

  • 市场在政策密集释放的背景下估值透支明显，但在当前板块结构下，仓位弹性更重要，市场更偏向于加正股而非转债。
  • 前期两次反弹中，转债成交额疲软，与股票成交额形成较大偏离。

• 估值现状：截至9月30日，转股溢价率压缩至1707%，处于历史高位。行业间差异显著，部分高估值行业如计算机（压缩幅度达3256%）、“电力设备”等行业溢价率受压明显。

估值展望

• 转债市场结构在改善，随着权益市场进入“结构牛”第二阶段，参与风格或从追求弹性转向关注风险收益比，有利于转债估值修复。
• 若后续经济数据、政策落地或流动性变化企稳，转债估值有望回升，高弹性券会受益更大。
• 偏债类型转债估值接近历史底部，纯债溢价率处于零分位数以下，存在期权价值修复机会。

重点关注个券

• 百余只转债公布下修意向，但多数未获股东大会通过。
• 华创证券最新推荐组合：利群、优彩、洁美、章鼓、蓝天、立昂、韦尔、立讯、海亮、大参。
• 组合策略：自上而下筛选且结合自下而上精选，重点考量流动性、评级及数量化指标。

风险提示

• 转债估值继续压缩、政策执行不及预期、经济数据弱化等或加剧市场波动。

附：转债成交量、持有机构分析、到期赎回下修情况等供参考。