20251117-国盛证券-十一月可转债量化月报_转债估值维持高位震荡_15页_1mb

转债估值维持高位震荡

• 当前转债市场定价偏离度达7.80%，处于2018年来的99.8%分位数，估值高位震荡，长期配置价值低。
• 建议投资者减少偏股转债仓位，降低下行风险；对偏债转债维持正常配置权重。
• 提出基于转债估值的轮动策略（转债&股债组合），当转债低估时超配，反之超配股债；股债组合（50%7-10Y国债+50%中证1000全收益）当前性价比更高。

市场复盘：偏股转债反弹

• 中证转债指数月度收益4.90%，主要由正股拉动（2.40%），转债估值贡献1.24%。
• 偏股转债受益于正股上涨，弹性较强。

可转债策略跟踪

• 低估值策略：挑选CCB_out模型风险低转债，2018年以来年化绝对收益21.3%，超额收益10.1%。
• 信用债替代策略：配置估值低、正股动量强的转债+信用债，年化绝对收益7.2%，波动控制在3%以内。
• 波动率控制策略：通过组合波动控制将波动限制在4%-5%，年化收益9.7%。

风险提示

• 结论基于历史数据，未来黑天鹅事件可能致模型失效。