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Mini LED 与半导体产业打开公司成长空间总结

核心内容

本报告分析了公司2021年半年度业绩表现，并对其未来三年的盈利预测及估值进行了评估。公司主营业务涵盖LED封装设备、电容器老化测试设备、半导体封装设备及锂电池设备等智能制造装备，其产品结构持续优化，盈利能力不断提升。

主要观点

• 公司在2021年H1实现营业收入4.9亿元，同比增长53.4%；归母净利润1.0亿元，同比增长134.0%。
• LED业务保持领先，半导体业务实现突破，带动公司整体业绩增长。
• 公司毛利率提升至43.2%，净利率提升至20.1%，主要得益于高毛利MiniLED固晶机及半导体固晶机的销售增长。
• 2021年公司EPS为2.45元，预计未来三年EPS将分别达到3.65元、4.81元，归母净利润复合增速有望超过65%。
• 公司在LED固晶机领域占据国内龙头地位，未来MiniLED固晶机和半导体固晶机的占比提升将显著增强公司盈利能力。
• 公司给予2021年75倍PE估值，对应目标价184.01元，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

2021年H1财务表现

业务结构与增长亮点

• LED业务：公司LED固晶机是主要收入来源，2020年收入占比达72.3%，2021H1同比增长24.7%。
• 半导体业务：半导体固晶机实现快速增长，2021H1同比增长1295.9%，收入占比提升至10.7%。
• 其他业务：电容器老化测试设备2021H1同比增长80.1%，锂电池设备同比增长493.4%，收入占比分别为4.1%和3.1%。

毛利结构分析

• 2020年毛利结构：
  • LED固晶机：毛利率37.4%，毛利占比74.5%
  • 电容器老化测试设备：毛利率28.5%，毛利占比15.3%
  • 半导体固晶机：毛利率49.9%，毛利占比4.2%
  • 锂电池设备：毛利率22.5%，毛利占比1.6%
• 2021H1毛利率提升：MiniLED固晶机和半导体固晶机销售增长带动整体毛利率提升至43.2%，净利率提升至20.1%。

产品布局与市场拓展

• 产品布局：
  • LED固晶机：包括GS826系列、GT100系列、GS300系列、HAD8601P、HAD8630P/HAD8620P、HAD8630-L等。
  • 电容器老化测试设备：包括YC905系列、YC902系列、GT系列、HAT系列、HATC系列等。
  • 半导体固晶机：包括HAD810、HAD816系列、HAD308、HAD220-D等。
  • 锂电池设备：包括DC1860Y、DC-70FP-J4系列等。
• 市场拓展：公司与国内外多家知名厂商合作，包括国星光电、东山精密、三安光电、三星、LG、TCL、华为、小米等。

公司发展历程

• 2006-2012年：以电容器设备起家，推出全自动化铝电解电容器测试机，并转向老化测试一体机。
• 2013-2016年：在LED固晶机领域实现突破，推出多款产品并占据市场优势。
• 2017年至今：逐步拓展至半导体及锂电池设备领域，产品结构持续优化，成为智能制造装备领域的领先企业。

股权结构

• 公司实际控制人为胡新荣与宋昌宁，合计持有67%股权，通过《一致行动协议》对公司进行控制。
• 公司股权集中稳定，有利于长期发展。

风险提示

• 全球宏观经济波动：可能影响公司业务发展。
• 产品结构优化升级不达预期：可能影响公司盈利能力。

盈利预测与估值

盈利预测（2021-2023年）

相对估值

• 2020年可比公司平均PE为157倍，2021年Wind一致预期的平均PE为72倍。
• 公司2021年给予75倍PE估值，对应目标价184.01元，首次覆盖，给予“买入”评级。

总结

公司依托LED与半导体业务的双重驱动，实现了业绩的快速增长。随着MiniLED市场渗透率的提升和半导体封测行业的快速发展，公司有望在未来三年持续受益，实现较高的净利润增长。公司具备较强的研发能力和市场拓展能力，产品结构优化为盈利提升提供保障。然而，需关注宏观经济波动及产品结构优化是否达预期等风险因素。