20230503-国盛证券-双良节能-600481.SH-硅片盈利明显修复_全年火电设备_硅片_电解槽驱动业绩高增_3页_542kb

双良节能（600481SH）年报点评报告分析总结

1. 公司核心财务表现

• 2023年一季报预告：业绩偏预增范围上限，营收同比增速21502%，净利同比增速31506%，毛利率环比改善至1466%，净利率提升至982%。
• 2022年对比：营收同比增长278%，净利润同比增长208%，但Q4出现盈利能力下滑，与硅料价格快速下跌导致的减值计提有关。

2. 业务板块亮点

• 火电设备：市占率达行业第一，获得多个新项目订单，空冷设备受益于火电灵活性改造需求。

• 硅片：全年销量1844亿片，收入86亿元，盈利能力大幅提升，Q1单瓦盈利约8分，贡献净利近3亿元。

• 电解槽：首台设备已交付，客户订单承接能力强，规模化收入可期。

• AI液冷系统：推出浸没式液冷设备，受益于AI算力需求增长。

3. 未来展望与盈利预测

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为3042亿、4327亿、5221亿，同比增长分别为218%、422%、207%。
• 估值预期：2023-2025年PE分别为90倍、63倍、52倍，维持“增持”评级。

4. 风险提示

• 下游扩产不及预期
• 硅料价格大幅波动
• 产能交付不及预期