20240820-东吴证券-李宁-02331.HK-24H1业绩点评_利润率及库存小幅承压_派息率提升_4页_540kb

李宁2024年上半年业绩总结：收入增长但净利润下滑，派息率提升

李宁公司发布2024年中期业绩报告，2024年上半年实现收入同比增长23%至1434.5亿元，但归母净利润同比下降80%至195亿元，反映出成本费用增加及终端消费压力。期内派息提升至37.75港元/股，派息率达50%，较上年增加5个百分点。

主要业务表现

• 渠道结构：
  电商渠道表现亮眼，收入同比增长114%；跑鞋品类流水增长25%，童装销售较快恢复。
  李宁牌零售门店截至2024年年中净增229家，总门店达7677家，其中直营店同比增加72%，电商及直营渠道推动收入增长。

• 单价与利润：
  全平台平均件单价同比提升，但费用率增加明显，销售费用率同比上升193个百分点至30.0%，主要因巴黎奥运会营销活动投入加大。期间费用率达28.3%，存货周转延长，导致毛利率虽增长至50.4%，但净利率同比下降15%至13.6%。

投资建议与风险提示

基于上半年消费疲软、行业竞争加剧及气候因素影响，东吴证券调整盈利预测，调降2024至2026年归母净利润预测分别为313亿/356亿/391亿元。尽管下调仍维持“买入”评级，股票估值PE为10倍、9倍、8倍，但仍存在业绩不及预期、消费复苏力度不足的风险。

李宁2024年业绩承压，归因于终端需求疲 Weak及渠道结构变化，但仍保持电商增长多元品类推动下多元化发展策略。