食品饮料行业月报：板块调整，静待良机-20210310-渤海证券-15页_1mb

食品饮料行业月报总结

核心内容

2021年2月，食品饮料行业整体表现疲软，板块下跌4.53%，跑输沪深300指数4.27个百分点，位列中信30个一级行业下游。其中，酒类下跌4.15%，饮料下跌1.61%，食品下跌7.87%。行业整体估值仍高于历史均值，但估值溢价有所回落。

主要观点

1. 高端白酒批价小幅回落，原奶价格继续上行

• 白酒：高端白酒价格节后微幅下调，飞天茅台53度(500ML)一批价为3180元，五粮液52度(500ML)一批价为960元附近。
• 啤酒&葡萄酒：啤酒产量同比下滑，价格略有上涨；葡萄酒产量及进口量均出现下降，但国内企业有望受益于进口限制。
• 乳制品：生鲜乳价格持续上涨，2月均价达4.28元/公升，同比上涨12.34%。牛奶、酸奶及婴幼儿奶粉价格短期微幅上涨，长期呈现缓慢上涨趋势。
• 肉制品：猪肉价格有所回落，行业周期向下趋势或将延续。猪粮比价持续下跌，显示成本压力。
• 成本环境：农产品价格略涨，包装材料价格涨跌不一，整体成本环境仍面临一定压力。

2. 板块展开调整，估值溢价收敛

• 行情回顾：2月板块整体下跌4.53%，其中ST加加、金达威、西麦食品涨幅居前，日辰股份、中炬高新、巴比食品跌幅居前。
• 估值：食品饮料板块绝对PE和PB分别为54.43和10.76，相对沪深300估值溢价率为3.34/6.04。板块近10年PE中位数为30.25，PB中位数为5.11，当前估值仍偏高。
• 北向资金：2月北向资金净流入412.24亿元，累计净流入达12,835.91亿元。酒鬼酒、三只松鼠、青岛啤酒获增持，恰恰食品遭减持。

关键信息

• 行业评级：整体给予“中性”评级，但高端白酒和乳制品仍被推荐。
• 重点推荐个股：五粮液（000858）、洋河股份（002304）、伊利股份（600887）、绝味食品（603517）、双汇发展（000895）。
• 风险提示：宏观经济下行风险、重大食品安全风险、消费复苏趋势不明。

投资建议

从三个维度把握投资机会：

1. 自下而上：寻找估值优势明显且经营改善的个股。
2. 中期关注：后疫情时期业绩同环比持续改善的景气行业。
3. 长期布局：优质赛道及高成长性个股。

建议优先考虑高端白酒及乳制品行业。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体消费能力。
• 重大食品安全风险：可能引发市场恐慌。
• 消费复苏趋势不明：可能影响行业增长预期。

估值与溢价

• 当前估值：PE为54.43，PB为10.76，相对沪深300溢价率为3.34/6.04。
• 历史对比：板块近10年PE中位数为30.25，PB中位数为5.11，当前估值仍偏高。

北向资金动态

• 增持：酒鬼酒（+3.06%）、三只松鼠（+1.56%）、青岛啤酒（+1.26%）。
• 减持：恰恰食品（-3.23%）。

总结

2021年2月食品饮料行业整体表现承压，板块估值处于高位，但行业仍具备景气周期属性。高端白酒及乳制品表现相对稳健，建议重点关注。投资者应关注流动性变化带来的估值调整，并从个股、行业和长期趋势三个维度进行布局。同时，需警惕宏观经济下行、食品安全及消费复苏不确定等风险。