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龙头估值继续提升，警惕一季报风险

核心内容

本报告为2014年4月第3周的食品饮料行业周报，由渤海证券分析师齐艳莉撰写，重点分析行业动态、公司公告、数据跟踪及投资策略。报告指出，尽管一季报公布带来一定压力，但行业整体估值不高，龙头企业表现稳健，仍是投资重点。

主要观点

• 行业走势：上周食品饮料行业上涨1.5%，跑赢大盘1.8个百分点，其中白酒板块涨幅最大（3.8%），乳制品板块回调（-1.6%）。
• 一季报风险：部分公司一季度业绩表现不佳，如泸州老窖、酒鬼酒、皇台酒业等，但龙头公司基本面较好，估值优势明显。
• 外资动向：外资啤酒企业百威英博收购金士百，进一步巩固其在东北市场的地位；同时，国外乳企如智多健、贝特益、贝拉可等借进口奶粉新规进入中国市场。
• 政策影响：最严洋奶粉新规实施，要求进口奶粉必须直接印制中文标签，且未经注册的境外企业产品不得进口，对行业形成一定规范。
• 公司动态：贝因美推出股权激励计划，洽洽食品、三元股份等公司年报披露，部分业绩下滑，主要受成本上升及市场环境影响。

关键信息

行业新闻

• 茅台集团改革方案获批：茅台集团改革方案获得批准，重点在于完善现代企业制度、产权制度和发展混合所有制，未来将培育3~5家上市公司。
• 雀巢一季度销售下滑：雀巢2014财年一季度销售收入为208亿瑞士法郎，同比下滑5.1%，但预计全年有机增长5%。
• 最严洋奶粉新规：自4月1日起，进口婴幼儿奶粉需直接印制中文标签，5月1日起将实施更严格的进口标准，包括企业注册、保质期限制等。
• 百威英博收购金士百：百威英博成功收购金士百，实现对东北市场的全面覆盖，行业集中度持续提升。

数据跟踪

• 生鲜乳价格：本周主产区生鲜乳价格为4.21元/公斤，环比微跌0.24%。
• 牛奶、酸奶价格：牛奶价格持平，酸奶价格微跌0.07%。
• 奶粉价格：国外品牌婴儿奶粉价格微跌0.05%，国产品牌婴儿奶粉价格微涨0.08%。
• 猪肉价格：22个省市平均价为18.13元/千克，环比下跌1.47%。
• 油酯价格：花生油价格下跌0.16%，豆油和菜籽油价格持平，调和油价格下跌0.14%。
• 酿酒成本：小麦价格微跌，玉米价格微涨。

投资策略

• 行业整体表现：食品饮料行业估值水平不高，白酒板块估值优势明显。
• 推荐个股：贵州茅台、五粮液、汤臣倍健、光明乳业、三全食品。
• 板块表现：白酒板块领涨，乳制品板块回调，西藏、新疆题材个股表现较好，重组失败的汤臣倍健反弹明显。
• 估值分析：上周食品饮料行业TTM市盈率降至17.61倍，食品子行业TTM市盈率为31.22倍，饮料行业TTM市盈率回升至13.85倍。

重点品种推荐

投资建议

• 白酒板块：尽管一季报公布带来一定压力，但龙头公司如贵州茅台基本面稳健，受益于国企改革，估值优势明显，建议继续关注。
• 食品板块：龙头公司估值合理，业绩增长稳定，而小食品公司增速放缓，因此应重点关注龙头企业。
• 乳制品板块：受政策及市场因素影响，本周回调，但长期来看仍具潜力。
• 啤酒板块：外资企业持续并购，行业集中度提升，关注其市场布局。

风险提示

• 一季报公布可能带来业绩波动，需密切关注相关公司的财务表现。
• 进口奶粉新规实施，可能对部分企业造成影响，需评估其合规性及市场适应能力。
• 外资并购加剧市场竞争，可能影响中小企业的市场份额。

结论

当前食品饮料行业整体估值不高，龙头企业表现稳健，具有较强的投资价值。建议投资者重点关注贵州茅台、五粮液等白酒龙头及光明乳业、三全食品等食品行业龙头，同时警惕一季报可能带来的业绩波动。