20140415-安信证券-食品饮料_一季报及消费淡季_白酒修复行情短期可能暂歇_16页_789kb

食品饮料行业动态分析总结（2014年04月15日）

核心内容

本报告对2014年4月15日食品饮料行业的一周动态进行了分析，重点讨论了白酒与食品板块的表现，以及行业与公司的重要新闻点评。同时，报告对原料价格和终端产品价格进行了监测，并提供了投资建议与风险提示。

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主要观点

1. 板块表现

• 上周A股综指微涨3.54%，食品饮料行业上涨4.89%，涨幅居前三。
• 子板块普遍上涨，其中乳品和白酒涨幅最大，分别为7.36%和5.29%。
• 重点公司表现：
  • 伊利股份：上涨9.8%
  • 贝因美：上涨7.8%
  • 贵州茅台：上涨6.5%
  • 五粮液：上涨5.7%

2. 估值分析

• 食品饮料行业动态市盈率（PE/TTM）为18.19X，其中：
  • 白酒板块：动态市盈率11.3X
  • 乳品板块：动态市盈率31.16X
  • 软饮料和食品综合板块：动态市盈率分别为46.8X和46.6X
• 与港股相比，A股食品饮料龙头估值存在明显低估，如：
  • 茅台：14年动态估值为9X，远低于港股食品饮料龙头
  • 洋河股份：10X
  • 五粮液：7X
  • 伊利股份：21X
  • 贝因美：17X

3. 白酒行业分析

• 白酒一季报压力与消费淡季影响，短期估值修复行情可能暂停。
• 茅台：仍是首选标的，价格坚挺在900元附近，且改革方案已获批，企业治理有望改善。
• 洋河股份：电商团队新任CEO到岗，计划打造新通路，目标成为中国版帝亚吉欧。
• 五粮液：刚理顺厂商关系，若能稳定一批价在600附近并实现良性动销，有望复制茅台模式。
• 其他白酒品牌面临一定压力，建议谨慎选择。

4. 食品行业分析

• 伊利股份：一季度业绩稳健，原奶价格回落，正加速国际化和产业链整合。
• 贝因美：受益于单独二胎政策、国产奶粉扶持及行业整合，未来三年业绩有望大幅提升，且推出股权激励计划，提升发展动力。
• 三全食品：速冻食品提价7%，较上月上涨42.6%。
• 湾仔码头：终端价格环比上月提价11%。

5. 行业要闻点评

• 证监会批准沪港通，推动A股食品饮料龙头估值提升。
• 光明乳业：与澳洲PACTUM乳业集团签署战略合作协议，加速国际化布局。
• 酒仙网：启动“酒快到”O2O战略，拓展销售渠道。
• 生猪价格：连续下跌16周，养殖户损失惨重，预计猪价低迷将持续一段时间，肉制品龙头有望受益于成本下降。

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关键信息

1. 投资建议与推荐组合

• 首选股票：贵州茅台、洋河股份、五粮液、伊利股份、贝因美
• 目标价：
  • 贵州茅台：200.00元
  • 洋河股份：80.00元
  • 五粮液：21.33元
  • 伊利股份：44.00元
  • 贝因美：33.00元
• 投资评级：买入-A（贵州茅台、洋河股份、伊利股份、贝因美）和增持-A（五粮液）

2. 原料价格监测

• 生鲜乳：主产区价格为4.22元/公斤，连续七周持平或略降，环比上周持平，环比上月下降0.2%，同比上升23.4%。
• 猪肉：价格连续下跌15周，20.35元/公斤，环比上周下降2.2%，同比降10.4%。
• 大麦、大豆、白糖：成本持平或略降，同比均有下降。
• 包装材料：整体成本可控，纸板、玻璃、钢铁等略有上涨。

3. 终端产品价格监测

• 白酒：酒仙网53度飞天茅台售价980元，环比持平，环比上月降价18.3%；洋河天之蓝降价10.8%。
• 速冻食品：三全食品提价7%，湾仔码头提价11%。
• 乳品：终端价格总体平稳，美赞成安婴宝小幅降价4.4%。
• 葡萄酒与啤酒：终端价格平稳。

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风险提示

• 淡季价格下滑超预期
• 白酒行业竞争超预期
• 系统性风险
• 食品安全问题

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国际可比公司估值

公司名称	货币单位	市值（百万）	EPS 2013E	EPS 2014E	PB 2013E	PB 2014E	PE 2013E	PE 2014E	SALES 2013E	SALES 2014E
DGE LN Equity	GBP	44984	1.03	1.02	6.26	5.20	17.48	17.50	11406	10950
bf/b us equity	USD	19031	2.68	3.02	12.34	9.96	33.34	29.63	3778	3986
STZ us equity	USD	15660	2.17	3.20	5.33	3.35	37.93	25.80	2766	4859
SAB LN equity	USD	45011	2.39	2.44	19.33	18.96	21.73	20.17	23572	21665

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总结

2014年4月15日，食品饮料板块整体表现强劲，其中白酒和乳品领涨。白酒龙头如茅台、洋河和五粮液在估值上仍低于港股，具备长期提升空间。食品板块中，伊利和贝因美受益于行业整合与政策扶持，前景良好。同时，白酒一季报压力与淡季影响可能抑制短期估值修复，但优质企业仍有望在合适时机继续上涨。此外，原料价格波动和食品安全风险是主要关注点。