20210606-招商期货-锌周度报告_冶炼限制趋松_消费边际走弱_15页_1mb

策略报告总结

核心内容概览

本报告为2021年6月6日发布的锌周度报告，主要分析了锌市场的供需格局、价格走势、库存变化及未来展望，旨在为投资者提供策略建议与风险提示。

主要观点

• 供应端：一季度海外矿山扰动主要由品位下降和事故引起，疫情影响边际减弱。部分矿山全年产量指引下调，但多数未变，反映对后续季度产量回升的预期。玻利维亚产量因疫情恢复而回升，但5月存在回调风险。国内冶炼端受云南枯水期限电影响，产量受限，但随着汛期到来，限制有望放宽，产量释放预期增强。
• 消费端：国内消费逐步步入淡季，下游合金开工受广东限电影响，消费走弱。海外消费持续复苏，尤其是欧美车市表现亮眼，但需警惕缺芯对锌消费的负面影响。
• 价格走势：锌价整体高位震荡，短期建议观望，后续随着冶炼端限制缓解，价格或偏弱。
• 库存变化：国内社会库存呈现去库趋势，但广东、天津等地库存有累库苗头；LME库存持续去库，全球显性库存有所下降。

关键信息

一、锌市场走势回顾

• 沪锌主力价格为22520元/吨，较5月28日下跌525元。
• 伦锌3价格为3004美元/吨，较5月28日下跌69.5美元。
• SHFE库存减少3116吨至72103吨，LME库存减少9700吨至274550吨。
• 保税区库存增加800吨至42500吨。
• 各地升贴水整体回落，广东升水145元/吨，上海升水145元/吨，天津贴水5元/吨。

二、锌精矿供给情况

• 国内锌精矿产量：4月产量24.12万吨，环比增长1.92%，同比增长14.74%；1-4月累计产量86.89万吨，同比增长20.90%。
• 海外锌精矿产量：一季度产量环比下降6.13%，同比略增0.6%。主要受品位下滑（60%）、事故影响（37%）及疫情（1.5%）等影响。
• 锌精矿进口：4月进口28.82万吨，环比和同比均大幅下降，累计进口132.97万吨，同比下降8.95%。
• 锌精矿TC：国内TC回升至3950元/吨，进口TC维持75美元/吨。TC整体呈现企稳迹象。

三、锌锭供给情况

• 海外电解锌产量：3月产量115.95万吨，环比增长1.41%，同比增长8.10%；海外精炼锌2月产量同比减少7.59%，累计同比减少3.63%。
• 国内锌锭产量：1-4月累计产量218.8万吨，同比增长6.20%。5月产量同比增加4.32%，但环比略有下降。
• 精炼锌净进口：1-4月累计净进口17.18万吨，同比增长75.50%。

四、锌需求情况

• 海外需求：美国锌消费量约90万吨，2月消费7.35万吨，同比增速21.29%。欧盟消费有望逐步恢复。欧美制造业PMI回升，车市复苏明显。
• 国内需求：消费进入淡季，镀锌开工率91.98%，同比略低0.16%。压铸合金开工率45.54%，同比增长48%，但环比下滑。家电产量整体增长，但环比有所回落。

五、市场变化

• 价差变化：广东地区升水回落，天津升水维持低位，上海物贸锌升水65元/吨。
• 库存变化：国内上期所库存7.21万吨，较上周去库3116吨；保税区库存4.25万吨，较上周累库800吨。LME库存27.45万吨，较上周去库9700吨；全球显性库存38.92万吨，较上周去库1.20万吨。

策略建议

• 短期策略：建议观望。
• 风险提示：需关注疫情对矿端的影响、限电对冶炼端的扰动、以及缺芯对车市锌消费的冲击。

研究员信息

• 黄舒婷：招商期货研究所有色金属研究员，专注铅锌产业链研究，具有期货从业资格（F3074940）。
• 刘光智：招商期货研究所有色金属研究主管，拥有投资咨询资格（Z0014969），熟悉有色金属产业链。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告基于合法信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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