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老板电器2013年公司点评总结

核心内容

公司名称：老板电器（002508.SZ）
发布日期：2013年4月9日
评级：推荐
核心观点：公司2012年实现良好增长，开启新三年战略规划，目标实现规模复合增长30%。

主要观点

1. 2012年业绩表现

• 公司2012年实现营业收入19.6亿元，同比增长28.0%。
• 实现净利润2.7亿元，同比增长43.3%，EPS为1.05元。
• 四季度实现收入6.4亿元，同比增长37.1%；净利润1.1亿元，同比增长66.0%，EPS为0.42元。
• 2013年一季度利润预计增长10%-40%。

2. 产品结构

• 烟灶消（吸油烟机、灶具、消毒柜）收入合计18.2亿元，占总收入94%，同比增长27%。
  • 吸油烟机收入占比56%，同比增长29.8%。
  • 灶具收入占比29%，同比增长27.5%。
  • 消毒柜收入占比9%，同比增长13.6%。
• 小家电收入约1.2亿元，占公司收入6%，同比增长45.7%。
  • 电压力煲收入达6900万元，同比增长36.9%。
  • 电烤箱、蒸汽炉等产品实现30%以上的高增长。

3. 渠道拓展

• 公司在地产调控背景下实现逆势增长，主要得益于新兴渠道拓展。
  • 传统KA渠道增长10%。
  • 专卖店渠道增长23%。
  • 电子商务渠道增长150%，其中网络购物增长200%，电视购物增长100%。
  • 工程项目渠道增长70%。
• 收入分区域：
  • 华东地区收入10.6亿元，占55%，同比增长32.8%。
  • 华中地区收入1.22亿元，同比增长63%。
  • 公司国内收入占比99%以上，同比增长28.4%。
  • 出口收入受全球经济低迷影响，同比下降18.5%。

4. 成本与费用控制

• 毛利率同比提升1.2个百分点，达53.1%。
• 销售费用同比增长22.7%，销售费用率下降1.3个百分点至30.5%。
• 管理费用同比增长43.0%，管理费用率上升0.9个百分点至8.3%。
• 净利率提升1.5个百分点，达13.7%，其中四季度净利率达16.8%。

5. 新三年战略规划

• 公司未来三年目标：实现收入复合增长30%，三年内规模再翻倍。
• 2013年收入目标为25亿元，净利润目标为3.5亿元（预计）。
• 战略重点：品质提升、可持续发展、多元化品牌与渠道建设。
• 品牌方面：
  • “老板”品牌市场占有率稳居行业第一。
  • “名气”品牌收入增长80%，预计2013年再增长70%以上。
  • “帝泽”品牌定位高端，毛利率达70%以上。
• 渠道方面：
  • 工程渠道和电商渠道增长迅猛。
  • 电商渠道预计2013年增长50%以上，费用率将下降。
• 研发方面：
  • 2012年完成34款新品开发，获得多项专利。
  • 增强产品附加值，提升竞争力。

关键信息

• 2013年盈利预测：预计EPS为1.37元和1.79元（2013/2014年）。
• 估值：当前股价对应2013年PE约18倍，尽管估值不算便宜，但考虑到成长空间，给予“推荐”评级。
• 风险提示：房地产销售恢复低于预期可能影响公司业绩。
• 分析师：袁浩然、郝雪梅。
• 联系方式：
  • 袁浩然：0755-82830346, yuanhaoran@chinastock.com.cn
  • 郝雪梅：0755-82838453, haoxuemei@chinastock.com.cn

财务数据概览

结论

老板电器凭借强大的品牌、技术及渠道优势，在2012年实现逆势增长，核心产品烟灶消占比高达94%，小家电增长迅猛。公司通过多元化渠道建设，特别是电子商务渠道的快速扩张，有效提升了毛利率和净利率。2013年公司开启新三年战略规划，目标实现收入和利润的持续增长，预计未来三年规模再翻倍。尽管当前估值偏高，但公司成长性良好，给予“推荐”评级。