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报告摘要

RevPAR持续边际改善，单季净利超疫情前水平

核心内容

本报告分析了公司2023年三季度财务表现及市场表现，指出公司业绩显著改善，尤其在净利润方面大幅回升，且RevPAR（每间可用房收入）持续恢复。报告维持“买入”投资评级，并对2023-2025年的财务预测进行了详细说明。

主要观点

业绩表现显著回升：公司2023年前三季度实现营收109.62亿元，可比口径下同比增长32.71%；归母净利9.75亿元，可比口径下同比增长1783.69%；扣非归母净利8.02亿元，去年同期为-1.19亿元，显示出强劲的盈利修复能力。
单季表现超预期：2023年第三季度营收41.56亿元，同比增长33.63%；归母净利4.52亿元，同比增长169.28%；扣非归母净利4.29亿元，恢复至2019年同期的140%，同比增长238.02%。
RevPAR持续改善：境内RevPAR恢复至2019年同期的112.58%，其中经济型和中端酒店分别恢复至102.75%和100.91%；海外RevPAR恢复至2019年同期的115%，经济型和中端酒店分别恢复至113%和122%。
开店计划稳步推进：截至2023年第三季度，公司门店数达12138家，前三季度新增898家，完成全年1200家开店目标的75%。三季度新增313家，关闭116家，净增197家。尽管新开店和新签约情况环比走弱，但整体仍保持增长态势。
财务指标优化：2023年第三季度整体毛利率为43.7%，同比提升3.7个百分点；整体归母净利率为10.87%，同比提升5.48个百分点。公司运营效率和投资回报率均有显著改善。
盈利预测乐观：预计公司2023-2025年归母净利润分别为11.31亿元、16.85亿元和21.05亿元，对应EPS分别为1.06元、1.57元和1.97元，动态PE分别为30.64倍、20.57倍和16.46倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期强劲。
风险提示：报告提示了拓店不及预期、盈利修复不及预期以及并购整合不及预期等风险。

关键信息

财务数据概览

项目	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	11400	11008	13876	14659	15952
归母净利润（百万元）	96	113	1131	1685	2105
EPS（元/股）	0.09	0.11	1.06	1.57	1.97
PE(X)	638.3	550.0	30.6	20.6	16.5
PB(X)	3.7	3.8	2.0	1.8	1.6

财务指标分析

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	34.3%	33.1%	38.7%	40.7%	43.3%
营业利润率	5.0%	4.2%	13.3%	18.2%	20.2%
净利润率	2.6%	2.2%	10.1%	13.7%	15.2%
ROE	0.6%	0.7%	6.5%	8.9%	10.0%
ROA	0.2%	0.2%	2.5%	3.7%	4.4%
ROIC	1.1%	0.6%	4.4%	5.8%	6.5%
资产负债率	64.0%	63.8%	59.2%	56.3%	53.4%
流动比率	0.80	0.89	0.98	1.11	1.25
速动比率	0.75	0.83	0.89	1.02	1.17
利息保障倍数	3.13	1.77	5.05	7.69	9.81

市场表现

股价表现：截至2023年10月30日，收盘价为32.39元。
流通股本：10.70亿股。
每股净资产：15.75元。
总股本：10.70亿股。
市场表现图：最近12个月市场表现图显示公司股价走势。

拓展情况

门店数：截至2023年第三季度，公司门店数达12138家。
新开店数：前三季度累计新增898家，完成全年目标的75%。
净增门店：前三季度净增578家，三季度净增197家。
Pipeline：截至2023年第三季度，Pipeline为4146家，环比减少848家。

投资建议

短期：受益于暑期旺季住宿需求的修复。
中长期：公司拓店“质”“量”均优于同业，叠加内部整合带来的治理效率提升。
评级：维持“买入”评级。

总结

公司2023年三季度财务表现强劲，RevPAR持续改善，盈利水平显著回升，尤其是归母净利大幅增长，超疫情前水平。尽管新开店和新签约情况环比走弱，但整体开店计划稳步推进。公司财务指标优化，毛利率和净利率均有提升，ROE、ROA、ROIC等投资回报率指标改善。盈利预测显示公司未来三年净利润将持续增长，估值逐步下降，显示市场对其未来业绩的看好。报告维持“买入”投资评级，但提醒投资者注意拓店、盈利修复和并购整合等潜在风险。

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