煤炭行业矿业权系列报告之一：煤炭矿业权价值几何-20180131-兴业研究-12页-1mb

2018年1月31日煤炭行业报告总结

核心内容概述

本报告围绕中国煤炭行业的矿业权价值展开，分析了一级市场与二级市场中不同省份、不同煤种的矿业权价格情况，并探讨了矿业权制度的演变及对煤炭企业估值的影响。

主要观点

• 矿业权虽有定价理论，但由于市场交易不活跃、不连续，定价结果难以公允。
• 本文基于真实、公允的成交案例，梳理了2010年后300多个矿业权交易数据，旨在为资产评估和风险定价提供参考。
• 矿业权一级市场和二级市场价差较大，且受区域和煤种影响显著。
• 中国煤炭市场由国企主导，国企矿业权入账成本较低，导致其价值被低估，进而影响企业的清偿率和信用风险。

关键信息

一、一级市场采矿权价格

二、二级市场采矿权价格

三、一级市场探矿权价格

四、二级市场探矿权价格

矿业权制度变迁

• 矿业权制度经历了从无到有、逐步完善的过程，可分为三个阶段：

  1. 1949-1978年：矿业权转让交易制度尚未建立。
  2. 1978-2000年：制度逐步建立。
  3. 2000年至今：制度日趋完善，逐步推行招拍挂方式，限制协议出让。

• 2017年改革方案：

  • 矿业权出让收益中央与地方分享比例为 $4:6$。
  • 矿业权占用费中央与地方分享比例为 $2:8$。
  • 实行从价计征，资源税与市场价挂钩，增强税收弹性。
  • 将矿山环境治理恢复保证金调整为基金，按销售收入比例计提。

矿业权市场趋势

• 一级市场和二级市场存在显著价差，部分省份如山西、贵州的二级市场价格远高于一级市场。
• 煤种差异对价格影响显著，焦煤、无烟煤等优质煤种价格普遍高于动力煤、褐煤等低质煤种。
• 矿业权评估受交易双方动机影响，公允性难以保证，需关注交易背景和动机。
• 国企矿业权价值被低估，其清偿率和信用风险低于普通制造业企业。

关键结论

• 各省一级市场采矿权价格差异较大，山西仅规定最低价，参考价值有限。
• 二级市场采矿权价格波动更大，山西焦煤价格最高，贵州焦煤价格曾达90元/吨。
• 探矿权价格受煤种和区域影响，二级市场相对稳定。
• 矿业权市场缺乏统一的定价机制，需结合市场实际和交易背景进行评估。

关键词

矿业权、一级市场、二级市场、煤炭价格、矿业权制度、资源税、评估、清偿率、信用风险