20220127-银河期货-粕类月报_南美减产压力加大_粕类现货表现强劲_13页_1012kb

粕类月报总结

核心内容

本报告为2021年1月27日发布的粕类市场分析，由陈界正主笔。报告重点分析了国际与国内市场的大豆、豆粕和菜粕供需状况及价格走势，指出天气、疫情、汇率及政策等风险因素对市场的影响。

主要观点

国际市场

• 南美减产压力加大：巴西和阿根廷大豆产量均面临减产预期，但巴西减产更为显著。巴西因南北天气分化，作物生长潜力受限，阿根廷虽降雨改善，但作物优良率仍偏低，未来仍有下调空间。
• 美豆需求疲软：尽管美豆单产上调，但出口销售持续低迷，出口量远低于历史同期水平，反映出北美市场整体需求偏弱。
• 天气是主要推动因素：巴西和阿根廷天气变化对大豆产量和价格形成重要影响，尤其是巴西南部的减产预期支撑了大豆价格。
• 南美供应压力缓解：随着南美大豆减产预期的兑现，美豆出口预期有望改善，对大豆价格形成支撑。

国内市场

• 豆粕现货走强：1月国内豆粕期现货市场整体上涨，主要因低库存、高基差及区域间价差分化。北方基差涨幅较小，南方则显著上涨，达400-500元/吨。
• 供需矛盾突出：国内豆粕现货供应偏紧，主要受大豆到港量不足和需求季节性提振影响。油厂开机率偏低，执行合同难度大，推动基差走强。
• 结构性矛盾缓解预期：随着到港量恢复和下游库存积累，结构性矛盾有望逐步缓解，基差将趋稳。
• 菜粕走势偏强：豆菜粕价差缩窄，菜粕现货需求改善，05合约预计仍将偏强，供需收紧预期短期内难以改变。

关键信息

国际市场分析

• 美国市场：1月USDA报告小幅上调单产，但旧作累库，出口销售疲软。美豆出油率和出粕率较高，榨利水平偏强，但豆粕出口表现不佳。
• 巴西市场：大豆价格创历史新高，达184雷亚尔/袋，主要受供需矛盾推动。北部涝情和南部旱情均未完全缓解，减产预期依然存在。
• 阿根廷市场：虽然降雨改善，但作物优良率和土壤墒情仍偏低，未来产量仍有下调空间。12月压榨量反季节性上升，反映国内需求不悲观。

国内市场分析

• 豆粕市场：1月国内豆粕库存降至近10年最低，压榨量和提货量均受供需矛盾影响。华东和华南价差显著，南方市场尤为紧张。
• 菜粕市场：菜粕现货需求改善，豆菜粕价差大幅缩窄，05合约偏强。国内菜籽及菜粕库存较低，进口受限，导致供需紧张。

风险提示

• 汇率波动：美元对雷亚尔汇率变化可能影响巴西大豆价格。
• 天气变化：巴西和阿根廷天气对作物生长和产量有显著影响。
• 疫情扩散：阿根廷疫情和运输问题可能抑制压榨需求。
• 政策调整：国内外政策变化可能对市场供需和价格产生影响。

结论

1月期间，国内外粕类市场均表现强势，主要受供需矛盾及天气因素影响。南美减产预期支撑国际大豆价格，国内豆粕现货因低库存、高基差和区域间价差分化而走强。菜粕则因豆菜粕价差缩窄和供需紧张预期而偏强。未来需关注国内外供需变化及政策动向，以判断市场走势。

作者信息

• 主笔：陈界正
• 期货从业证号：F3045719
• 投资者咨询从业证号：Z0015458
• 联系方式：021-60329673 | chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn

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