20220326-银河期货-粕类月报_意外的减产_牛熊的转换_13页_1016kb

粕类月报总结

核心内容概述

本报告分析了2021年第一季度国内豆菜粕市场的强势上涨及其背后的国际与国内市场因素。报告指出，豆粕指数单边涨幅高达1200点，菜粕指数涨幅1100点，主要受南美大豆减产及俄乌冲突等国际因素影响，国内现货紧张与疫情也加剧了市场波动。预计二季度市场关注点将转向北美种植情况，基差走势或将缓步恢复。

主要观点

国际市场影响

• 南美减产：巴西、阿根廷及巴拉圭大豆产量大幅下调，合计减少约2670万吨，库销比降至近20年最低，支撑国际豆类价格强势上涨。
• 阿根廷出口关税：3月19日阿根廷将豆粕、豆油出口关税提高至33%，旨在缓解国内通胀压力，可能削弱其豆类出口竞争力，利好巴西及美国。
• 美国新作种植预期：受南美减产影响，美国新作种植面积和产量面临较大压力，同时俄乌冲突间接影响化肥价格和玉米种植意愿，进一步压低大豆玉米比价。

国内市场表现

• 豆粕基差上涨：由于大豆到港量同比下降8%，油厂开工率下滑，库存低位运行，导致豆粕基差全面走高。
• 疫情冲击：疫情加剧了国内豆粕供应紧张，导致下游库存下降，为疫情后补库题材提供上涨空间。
• 菜粕市场：现货供应宽松但可交割品数量偏低，导致弱现实与强预期背离。基差涨幅弱于豆粕，但市场仍存在供应偏紧预期。

关键信息

国际市场

• 南美产量下调：巴西产量下调1700万吨，阿根廷下调1900万吨，南美三国合计减产2670万吨。
• 出口关税变化：阿根廷加征豆粕、豆油出口关税至33%，可能影响其出口量。
• 美国出口情况：美国1季度大豆出口量远超近3年平均水平，其他进口国（如欧盟、东南亚）成为主要采购力量。
• 天气影响：巴西与阿根廷3月降雨量逐步回升，对阿根廷作物生长有利，但对巴西影响有限。

国内市场

• 大豆进口量：1-3月进口量1960万吨，同比下降8%。
• 油厂压榨量：一季度压榨量约1900万吨，同比下降6%。
• 库存情况：国内菜籽+菜粕库存降至13万吨，为近年来最低水平。
• 基差走势：二季度大豆到港量预计增加，储备豆逐步出库，基差可能回落，但整体仍偏强。

风险提示

• 天气风险：南美及北美地区天气变化可能对产量及种植意愿产生重大影响。
• 疫情风险：疫情对油厂开工及运输造成影响，可能进一步影响市场供需。
• 政策风险：阿根廷出口关税政策及国内相关政策可能对市场走势产生影响。

图表说明

• 图1：南美3国大豆结转库存&库销比（元/吨）
• 图2：南美两国（巴+阿）3月对5月产量调整情况（百万吨）
• 图3：阿根廷主产区累积降雨量（mm）
• 图4：阿根廷作物优良率
• 图5：阿根廷出口关税变化
• 图6：阿根廷年度大豆压榨量（单位：万吨）
• 图7：阿根廷豆粕出口主要国家分布（单位：万吨）
• 图8：巴西大豆月度出口量
• 图9：全球小麦出口分布
• 图10：全球玉米出口分布
• 图11：美国大豆玉米比价
• 图12：全球氮肥净出口情况
• 图13：豆粕现货基差（元/吨）
• 图14：油厂周度压榨量（千吨）
• 图15：菜粕现货基差（元/吨）
• 图16：菜籽+菜粕+颗粒粕库存（万吨）
• 图17：菜籽+菜粕库存（万吨）
• 图18：RM91价差

作者与联系方式

• 报告主笔：陈界正
• 期货从业证号：F3045719
• 投资者咨询证号：Z0015458
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