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【粕类周报】南美减产落地 粕类喜迎新年开门红总结

核心内容

本报告分析了2022年2月初粕类市场的基本面变化及核心逻辑，主要围绕南美减产、国内豆粕与菜粕供需、基差成交、库存情况及套利与期权策略等方面展开。

主要观点

1. 南美减产确认，市场情绪转变

• 南美减产落地：USDA月度供需报告确认巴西、阿根廷、巴拉圭产量较去年减少880万吨，为近20年来最大减产幅度。
• 阿根廷降雨改善：未来两周阿根廷降雨将改善，有助于缓解市场担忧，但主产国大豆库存偏低，对价格形成支撑，下探空间有限。
• 巴西产量下调：CONAB预估巴西产量降至1.25亿吨，较最初预估减少1600万吨，显示南美减产趋势显著。
• G3国库销比创历史新低：21/22年度G3国总库销比降至17.97%，支撑价格。

2. 国内豆粕市场表现

• 豆粕盘面持续下探：抛储信息对市场情绪形成打压，但榨利恶化及大豆采购难度大，导致现货矛盾依然明显。
• 豆粕提货量下降：节后豆粕提货量较上周减少44.38万吨，降幅达33.58%，显示下游需求疲软。
• 基差维持高位：豆粕现货基差继续维持高位，华北、华东、广东等地区基差分别为+270、+270、+600，显示现货市场强势。
• 油厂开机率偏低：国内油厂开机率维持在较低水平，预计年后仍将维持偏弱态势。

3. 菜粕市场表现

• 进口传言引发走弱：菜粕受进口传言影响，盘面走弱，但远期缺口矛盾仍然突出，不宜过度看空。
• 菜粕提货量下降：节后菜粕提货量同比下降50%，环比下降20%，显示需求疲软。
• 基差跟随豆粕上涨：菜粕现货基差上涨，广西、广东、福建等地基差分别为+40、+120、+20，显示市场供需偏紧。
• 进口利润窗口打开：菜籽CNF价格上涨，进口利润窗口打开，但中国菜粕远期缺口预期依然较强。

4. 价格与成本关系

• 美湾FOB贴水维持高位：美湾3月船期贴水上涨145美分，显示美国大豆价格优势。
• 巴西FOB贴水走弱：巴西3-4月贴水普遍下跌30美分，5-7月贴水下跌20-30美分，显示供应逐步改善。
• 阿根廷FOB贴水高位：阿根廷FOB贴水维持在较高水平，显示其出口成本优势。

5. 库存情况

• 大豆库存持续下降：截止1月28日当周，大豆库存为287.91万吨，环比减少10.2%，同比减少27.71%。
• 豆粕库存小幅增加：豆粕库存为32.91万吨，环比增加11.64%，同比减少31.48%。
• 菜籽库存小幅下降：福建、广东、广西地区菜籽库存18.93万吨，同环比小幅下降。
• 菜粕库存下降明显：菜粕库存4.63万吨，环比下降15.8%，同比增加4%。

6. 套利与期权策略

• 豆粕M59正套机会：M59继续逢低正套，显示市场存在短期套利机会。
• 豆菜粕价差走扩：豆粕与菜粕价差扩大，市场对豆菜粕价差变动趋势存在分歧。
• 期权策略建议：建议卖M2205-C-3900&卖M2205-P-3650，但仅为参考，不作为买卖依据。

关键信息汇总

供应端

• 南美减产确认：巴西产量降至1.34亿吨，阿根廷降至4500万吨，巴拉圭降至630万吨，合计减产880万吨。
• 巴西出口情况：2月第一周大豆出口量为37.09万吨，较去年同期大幅下降；预计2月大豆出口量为750万吨，低于上一周预期的992.3万吨。
• 阿根廷出口情况：11月大豆压榨量环比下降10%，显示阿根廷产量问题突出。
• 巴西大豆进口：12月大豆进口量886.6万吨，环比增加3.45%，同比增加17.84%。

需求端

• 豆粕提货量下降：节后豆粕提货量较上周减少44.38万吨，显示下游需求疲软。
• 菜粕提货量下降：节后菜粕提货量同比下降50%，环比下降20%，需求明显不足。
• 生猪价格回落：年后全国生猪价格明显回落，出栏体重下滑，影响饲料需求。
• 肉鸡养殖利润下滑：肉鸡养殖利润下降，进一步压制豆粕需求。

基差与价格

• 豆粕基差维持高位：华北、华东、广东等地豆粕基差分别为+270、+270、+600，显示现货强势。
• 菜粕基差上涨：菜粕基差跟随豆粕上涨，广西、广东、福建等地基差分别为+40、+120、+20。
• 美豆价格冲击高点：美豆盘面冲击1600美分高点，但国内供需矛盾仍明显。

库存与市场

• 大豆库存持续下降：截止1月28日当周，大豆库存287.91万吨，环比减少10.2%，同比减少27.71%。
• 豆粕库存小幅增加：豆粕库存32.91万吨，环比增加11.64%，同比减少31.48%。
• 菜籽库存小幅下降：福建+广东+广西地区菜籽库存18.93万吨，同环比小幅下降。
• 菜粕库存下降明显：菜粕库存4.63万吨，环比下降15.8%，同比增加4%。

总结

本报告指出，南美减产确认为粕类市场带来阶段性支撑，但国内供需矛盾仍明显。豆粕盘面受抛储信息影响继续下探，但榨利恶化及采购难度大限制了价格下跌空间。菜粕则因进口传言走弱，但远期缺口矛盾突出，不宜过度看空。整体来看，粕类市场在南美减产背景下呈现结构性机会，但需警惕国内需求疲软及库存变化带来的影响。