20220119-银河期货-_粕类周报_南美减产压力阶段性兑现_国内豆粕现货紧张_19页_2mb

粕类市场周度总结

核心内容概述

本报告分析了近期豆粕与菜粕市场的供需变化、价格走势及市场逻辑，指出南美减产压力阶段性兑现，导致国内豆粕现货供应紧张，基差大涨。同时，菜粕市场受可交割货源偏少及远期供应紧张影响，整体呈现“近弱远强”的格局。此外，USDA报告、天气变化、运输成本及终端需求等因素共同影响市场走势。

主要观点

国际市场动态

• USDA报告兑现南美减产预期：报告上调美豆单产至51.4蒲/英亩，但下调巴西、阿根廷、巴拉圭大豆产量，合计下调约950万吨，属近年来较高水平。
• 南美天气改善预期：巴西南部及阿根廷部分产区未来两周将有有利降雨，可能改善作物生长条件，缓解市场对减产的担忧。
• 出口与运输成本：巴西、阿根廷大豆出口装运量有所回升，但美豆及豆粕贴水上涨，显示市场对南美供应的担忧仍存。海运费价格下跌，反映运输成本有所回落。

国内供应情况

• 豆粕供应紧张：受疫情及年末备货影响，豆粕提货量显著增加，油厂开机率回升，库存持续下滑。
• 菜粕供应偏弱：菜粕提货量有所回落，但受前期合同执行影响，仍维持较高水平。可交割货源偏少，远期供应紧张，支撑菜粕远期价格。

国内需求端

• 豆粕需求：猪价下跌，养殖利润缩窄，生猪出栏体重下降，对豆粕需求形成一定压制。但年末备货对需求有一定提振。
• 菜粕需求：菜粕提货量受合同执行影响，短期表现较强，但市场实际需求有限，未来或面临回落压力。

关键信息

基差与价格表现

• 豆粕基差大涨：本周豆粕现货基差上涨150-200元/吨，华北地区05+340，山东05+400，华东05+400，广东05+440。
• 菜粕基差跟随上涨：菜粕基差亦出现明显上涨，广西地区05+10，广东05+80，福建05+30，颗粒粕05+30。
• 豆粕库存持续走低：截至1月7日当周，豆粕库存49.36万吨，环比减少18.55%，同比减少41.26%。
• 菜粕库存小幅上升：菜粕库存6.6万吨，同比增加50%，环比小幅增加。

数据与趋势

• 大豆进口量回升：12月进口大豆886.6万吨，环比增加3.45%，同比增加17.84%。
• 油厂开机率提升：过去一周油厂开机率增加约13%，压榨量回升至200万吨左右。
• 菜籽进口量下降：11月菜籽进口量16.83万吨，环比下降39%，同比下降45%。
• 菜粕提货量波动：过去一周菜粕提货量下降至1万吨以下，显示市场需求疲软。

核心逻辑分析

1. 南美减产压力阶段性兑现：USDA报告下调南美产量，市场对减产的担忧有所释放，但气象模型显示未来降雨改善，可能缓解部分供应压力。
2. 国内豆粕现货紧张：疫情及年末备货推动豆粕提货量增加，导致现货供应趋紧，基差大涨，预计本周库存将显著下滑。
3. 菜粕供需矛盾仍存：菜粕提货量虽有回落，但受可交割货源偏少及远期供应紧张影响，整体呈现近弱远强的走势。
4. 市场操作建议：
   • 单边策略：建议逢高做空，因南美减产压力已部分兑现，短期缺乏上攻动力。
   • 套利策略：维持正套思路，因榨利亏损严重，且南美远期贴水上涨预期支撑。
   • 期权策略：建议卖出M2205-C-3250同时卖出M2205-P-3150，以震荡偏弱、波动率下行思路操作。

总结

本周期货市场受南美减产兑现及天气改善预期影响，盘面出现回调。国内豆粕现货供应紧张，基差大涨，库存持续下滑，显示市场对供应的担忧。菜粕市场则因可交割货源偏少及远期供应不确定性，整体呈现“近弱远强”格局。建议关注后续天气变化及市场新驱动因素，如减产加重、需求变化等，以调整操作策略。