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华泰 | 银行：息差企稳拐点渐近

核心内容

2025年上市银行整体业绩增速有所改善，营收和归母净利润分别同比增长1.4%和1.6%。主要得益于息差边际企稳和非息收入的提振。报告指出，银行板块估值处于低位，具备配置性价比，预计2026年银行盈利将逐步筑底回稳。

主要观点

1. 盈利结构改善：

   • 息差降幅收窄，净利息收入降幅有所改善。
   • 中收业务回暖，预计2026年中收将继续稳步修复。
   • 其他非息收入整体增长9.0%，大行表现突出。

2. 规模增长提速：

   • 2025年末样本银行总资产、总负债增速分别为9.1%和9.3%，较9月末有所提升。
   • 资产端信贷增速略有下滑，同业资产增速回正，金融投资增速放缓。
   • 负债端存款增速放缓，同业负债增速提升，存款定期化趋势延续。

3. 风险情况：

   • 账面不良率稳中有降，但零售和房地产贷款风险有所上升。
   • 零售贷款不良率较上半年末提升14bp至1.38%，按揭和经营贷不良率分别上升11bp和13bp。
   • 风险提示包括经济修复力度不及预期和资产质量恶化超预期。

关键信息

息差与利息收入

• 2025年样本银行净息差为1.40%，较1-9月下降0.3bp，全年净息差下降36bp。
• 净利息收入同比-0.9%，较1-9月提升0.6pct。
• 四季度净息差边际企稳，预计2026年息差将企稳，带动利息净收入增速回暖。
• 各类银行净息差降幅不一，大行降幅最大，为14bp。

中收与非息收入

• 中收业务同比增长5.7%，增速较1-9月提升1.4pct，预计2026年将继续修复。
• 其他非息收入同比增长9.0%，大行表现较好，增速达25.2%。
• 中收占比提升0.6pct至13.4%，大行中收占比相对较高。

资产负债结构

• 贷款增速7.0%，金融投资增速13.5%，同业资产增速7.3%。
• 存款增速7.1%，应付债券增速3.1%，同业负债增速23.6%。
• 对公活期存款流失提速，存款定期化趋势持续。

资产质量

• 账面不良率1.24%，较Q3末下降1bp，拨备覆盖率230%，较上半年末下降2pct。
• 零售贷款不良率提升14bp至1.38%，房地产贷款不良率反弹40bp至4.37%。

后市展望

• 预计2026年银行板块将逐步企稳，息差有望出现拐点。
• 随着资本市场活跃，居民财富管理需求释放，中收业务有望修复。
• 银行板块PB（1f）估值为0.67倍，处于历史低位，具备配置价值。

个股关注

• 兼具红利与成长属性的优质银行。
• 红利价值突出的银行，如重庆银行、青岛银行等。

数据分析

图表1：上市银行营收增速

• 2025年营收增速整体呈波动趋势，部分银行如重庆银行、青岛银行表现较好。

图表2：上市银行归母净利润增速

• 归母净利润增速较前三季度有所改善，如青岛银行增速提升6.1pct。

图表3：2020-2025年营收同比增速

• 各银行营收增速差异明显，部分银行如宁波银行、杭州银行表现优异。

图表4：2020-2025年归母净利润同比增速

• 归母净利润增速整体呈波动，部分银行如青岛银行、杭州银行表现突出。

图表5：净利息收入YoY及占比

• 净利息收入占比整体稳定在72.5%左右，部分银行如重庆银行、青岛银行增速较快。

图表6：净息差等数据对比

• 净息差全年下降12.6bp，预计2026年将企稳。
• 各类银行净息差降幅不同，大行降幅最大。

图表7：净息差数据表现

• 净息差整体呈下降趋势，但四季度有所企稳。
• 四季度净息差较Q3提升0.2bp至1.42%。

图表8：其他非息收入增速与占比

• 其他非息收入整体增长9.0%，大行表现较好。
• 其他非息收入占营收比例基本稳定在14.1%。

结论

2025年上市银行业绩呈现边际改善，息差企稳和中收回暖为主要驱动力。未来2026年银行板块有望逐步筑底回稳，特别是息差企稳和资本市场活跃将对中收业务形成支撑。建议关注兼具红利与成长属性的优质银行，以及红利价值突出的银行。