20240914-天风证券-民生银行-600016.SH-利润拐点初显_息差有望企稳_8页_975kb

民生银行（600016）半年报点评总结

投资评级

民生银行获天风证券调高至“买入”评级，目标价411元，对应现价332元，存在约23%的上涨空间。

主要财务数据

📅 半年报（2024H1）：

• 营收671亿元，YoY下滑61.7%，降幅较Q1改善4pct。
• 归母净利润225亿元，YoY下滑54.8%，降幅较Q1改善。
• 净息差企稳在1.38%，环比持平。

利润额表现

• 利息净收入486亿元（YoY-53.6%），占比营收72.4%，环比上升0.02pct。
• 非息净收入185亿元（YoY-82.2%），降幅较Q1收窄4pct，占比升至27.6%。
• 中收净收入96亿元（YoY-99.0%），扭转Q1负增长趋势。

资产质量

• 不良率1.47%，环比上升3bp，“关注+不良”率4.25%，较Q1上升0.18pct。
• 拨备覆盖率149.3%，贷款拨备率21.9%，风险抵补能力稳定。

财务预测

• 盈利预测：2024-2026年归母净利润增速分别为-11.1%、119.0%、314.0%。
• 估值：现PB为2.83倍，目标价对应PB为3.11倍，PB估值修复空间显著。

业务结构变化

• 资产配置：信贷资源倾斜制造业、批发零售业，生息资产规模仍处下行通道。
• 负债管理：存款结构优化，零售活期增速高达35.9%；债券融资同比增长266%。

风险提示

宏观经济波动、不良资产暴露、息差压力持续。

总结

民生银行上半年经营指标有所改善，净息差企稳，不良资产处置力度加大；股份制改革成效初显，估值仍具修复空间。