20181030-中泰证券-中集集团-000039.SZ-三季报业绩同比增77__公司战略整合持续推进_3页_573kb

中集集团（000039）金属制品业务总结

核心内容概述

中集集团（000039）在2018年前三季度实现业绩显著增长，归母净利润同比增长77%，但扣非后净利润同比下降16.5%。该增长主要受益于非经常性收益，尤其是青岛基地的收储及拆迁补偿款约15亿元。公司整体战略整合持续推进，聚焦核心业务，提升产业集中度，同时关注土地价值重估潜力。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 营收增长：1-9月营收达669亿元，同比增长24.0%。
• 净利润增长：归母净利润23.2亿元，同比增长77.0%。
• 扣非净利润下降：扣非归母净利润11.6亿元，同比下降16.5%。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为27.4/33.9/37.8亿元，EPS分别为0.92/1.14/1.27元，PE分别为11/9/8倍。

2. 主要业务增长情况

集装箱业务

• 营收增长：2018年1-9月集装箱制造业务营收246.3亿元，同比增长36.6%。
• 产品销量：干货集装箱销量120.8万TEU，同比增长24.6%；冷藏箱销量11.62万TEU，同比增长72.7%。
• 驱动因素：集运货量稳步增长，客户对新箱采购需求强劲。

道路运输车辆业务

• 营收增长：2018年1-9月营收176.2亿元，同比增长20.2%。
• 国内因素：物流类半挂车产品置换放缓，但轿运车市场因政策影响订单大幅增长；基建及房地产需求增加带动工程建筑车需求。
• 海外市场：美国经济强劲，海运骨架车更新需求旺盛；欧洲经济良好；新兴市场不确定性增加，局部政治金融风险上升。

能化装备业务

• 营收增长：2018年1-9月营收98.5亿元，同比增长17.6%。
• 驱动因素：国际油价持续走高，叠加中国政府政策支持，市场需求旺盛，订单饱满。

海工装备业务

• 营收下降：2018年1-9月营收14.4亿元，同比下降12.0%。
• 市场表现：国际油价回升，但海工市场主要表现为库存消化，新订单较少。

3. 战略整合与产业聚焦

• 公司持续推进战略整合，完成对部分附属业务的重组、整固和强化。
• 2018年8月，董事会通过中集车辆集团赴港上市议案，进一步聚焦主业。

4. 估值与投资建议

• PE估值：2018年PE为11倍，2019年为9倍，2020年为8倍，估值逐步走低。
• PEG估值：2018年PEG为0.77，2019年为0.11，2020年为0.56，显示未来增长预期与当前估值的匹配度提升。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

5. 风险提示

• 贸易摩擦风险：可能对集装箱业务造成负面影响。
• 海工装备低迷风险：市场订单不足可能拖累业绩表现。

关键财务指标

比率分析

公司价值重估潜力

• 土地价值：公司大量工业用地有望“工转商”，土地价值潜力较大，可能推动公司价值重估。
• 海工风险释放：随着国际油价回升，海工装备市场风险逐步释放，业绩弹性较大。

市场与行业背景

• 公司受益于“一带一路”及粤港澳大湾区等国家战略。
• 全球航运复苏，BDI指数上涨，推动船舶及集装箱市场需求。
• 海工投资方向由陆地转向海上，带来潜在增长机会。

投资建议总结

• 看好业绩持续性：公司盈利增长稳定，业务结构优化。
• 估值走低：PE逐步下降，显示市场对公司未来增长的预期。
• 战略整合：推动公司聚焦主业，提升竞争力。
• 潜在价值重估：土地资产价值释放可能带来新的增长点。

图表与数据来源

• 股价与行业走势对比：图表显示公司股价表现与市场走势相关。
• 财务数据来源：中泰证券研究所。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供客户使用。
• 报告基于公开资料，结论独立、客观，不构成投资建议。
• 报告内容可能随时调整，投资者需自行关注更新。