20181030-中国银河-中集集团-000039.SZ-营收稳健增长_毛利率水平继续改善_4页_326kb

中集集团（000039.SZ）2018年三季报点评总结

核心内容概览

中集集团于2018年10月30日发布三季报，显示公司2018年1-9月营业收入同比增长23.99%，达到669.06亿元，净利润同比增长76.96%，达到23.17亿元。尽管扣非净利润同比下降16.54%，但整体业绩表现稳健，毛利率水平持续改善，净利率提升1个百分点。公司首次获得“推荐”评级。

主要观点

1. 业绩驱动因素

• 土地收储补偿增厚业绩：公司子公司因土地收储获得约15亿元补偿，导致前三季度资产处置收益同比激增3130.79%，成为业绩增长的重要推动力。
• 毛利率持续改善：尽管综合毛利率同比下降，但第三季度毛利率达到17.00%，显示毛利率水平呈持续增长趋势。
• 净利率提升：净利率达到4.26%，同比增长1个百分点，反映出公司盈利能力增强。

2. 各业务板块表现

• 集装箱板块：受益于集运货量增长和客户对新箱的强劲采购，前三季度营收同比增长36.58%，达246.25亿元。其中，干货集装箱销量增长24.63%，冷藏箱销量增长72.66%。
• 道路运输车辆板块：因国内治理超限超载政策及海外市场更新需求旺盛，营收同比增长20.21%，达176.18亿元。
• 能源化工及液态食品装备：受国际油价上涨和国内天然气业务发展影响，营收同比增长17.59%，达98.52亿元。
• 空港装备业务：前三季度营收同比增长46.45%，达28.24亿元，表现强劲。
• 重卡板块：营收同比增长16.31%，达20.75亿元，主要受益于工程车和天然气重卡销量增长。

3. 海工业务情况

• 海工业务收入略有下降：前三季度海洋工程业务营收同比下降11.95%，至14.37亿元，主要由于新平台订单较少及二手平台交易价格未明显回升。
• 市场回暖迹象：尽管当前收入下滑，但新订单情况显示市场已开始回暖，预计10月新增生效合同价值约1.5亿美元，未来有望复苏。

投资建议

公司作为全球集装箱制造龙头企业，受贸易战影响较小，且受益于国内天然气业务及国际油价上涨带来的海洋工程市场回暖。预计2018-2020年EPS分别为0.91元、1.10元、1.29元，PE分别为12倍、10倍、8倍。首次给予“推荐”评级。

风险提示

• 全球经济下行风险
• 基建投资不及预期
• 原油价格大幅下滑
• 汇率波动风险

评级标准

• 推荐：公司股价未来6-12个月预期回报高于所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：预期回报高于所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：预期回报与所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：预期回报低于所覆盖股票平均回报10%及以上。

覆盖股票范围

本报告覆盖股票包括杰瑞股份、惠博普、通源石油、海默科技、道森股份、恒泰艾普、富瑞特装、厚普股份、派思股份、中国中车、鼎汉技术、机器人等。

免责声明

本报告由中国银河证券股份有限公司提供，仅作参考，不构成投资建议。银河证券不对报告内容的准确性或完整性负责，客户需独立判断。报告内容可能涉及外部链接，银河证券不对其内容负责。

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司 研究院
  深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座
  上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  公司网址：www.chinastock.com.cn

• 机构联系方式
  深广地区：詹璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn
  海外机构：尚薇 010-83574522 shangwei@chinastock.com.cn
  北京地区：王婷 010-66568908 wangting@chinastock.com.cn
  海外机构：舒英婷 010-66561317 shuyingting@chinastock.com.cn
  上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn