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中集集团2018年三季度业绩与业务分析总结

核心内容

中集集团（000039）在2018年前三季度实现收入669.06亿元，同比增长23.99%；归母净利润23.17亿元，同比增长76.96%。其中，三季度因土地收储拆迁获得约10亿元税后利润，成为业绩大幅增长的重要因素。公司通过资产优化、业务拆分及境外上市等举措，持续提升资产质量和业务结构。

主要观点

• 业绩增长显著：得益于土地收储拆迁带来的非经常性收益，公司归母净利润同比大幅增长77%。但扣除非经常性收益后的净利润仍出现下降。
• 集装箱业务表现强劲：受行业景气度提升及国际竞争对手产能调整影响，集装箱需求持续旺盛，前三季度该板块收入增长36.58%。
• 道路运输车辆业务稳步增长：国内政策推动及海外市场需求旺盛，带动道路运输车辆业务收入增长20.21%，并计划独立上市。
• 能化液化与空港业务前景广阔：能化液化板块受益于全球油价高位和国内天然气政策，收入增长17.59%；空港业务因市场拓展和收购活动，收入增长46.45%。
• 资产优化持续推进：公司通过处置低效资产、推进股份制改革及业务拆分，持续优化资产结构，提升运营效率。
• 盈利预测与估值：预计2018-2020年公司营业收入分别为912/969/1021亿元，归母净利润分别为25.6/30.5/36.2亿元，对应EPS为0.86/1.02/1.21元，PE分别为12/10/9倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩数据

• 2018年前三季度收入：669.06亿元，同比+23.99%
• 2018年前三季度归母净利润：23.17亿元，同比+76.96%
• 扣非归母净利润：11.56亿元，同比-16.54%
• 三季度非经常性收益：约10亿元（来自土地收储拆迁）

业务板块表现

• 集装箱业务：
  • 收入：246.25亿元，同比+36.58%
  • 干箱：120.80万TEU，同比+24.63%
  • 冷箱：11.62万TEU，同比+72.66%
• 道路运输车辆业务：
  • 收入：176.18亿元，同比+20.21%
  • 国内：受超限超载治理影响，轿运车订单增长；基建与房地产需求带动工程建筑车增长
  • 海外：美国经济强劲，海运骨架车更新需求旺盛；欧洲经济良好
• 能化液化业务：
  • 收入：98.52亿元，同比+17.59%
  • 预计未来三年保持高增长，受益于天然气供求缺口
• 空港业务：
  • 收入：28.24亿元，同比+46.45%
  • 通过美国子公司拓展市场，收购齐格勒加强欧洲与国内消防救援市场布局

财务预测

财务与估值指标

风险提示

• 全球贸易低迷
• 海工板块亏损扩大

市场与财务数据

股价与市场表现

• 收盘价：10.65元
• 一年最低/最高价：9.12/22.85元
• 市净率：0.98倍
• 流通A股市值：13502.97亿元

基础财务数据

• 每股净资产：10.83元
• 资产负债率：70.30%
• 总股本：2984.96百万股
• 流通A股：1267.88百万股

现金流量表（百万元）

投资评级

• 公司投资评级：买入
• 东吴证券投资评级标准：
  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
  • 增持、中性、减持、卖出：根据相对涨跌幅区间划分

免责声明

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