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中集集团2018年三季报总结

核心内容概览

中集集团（000039.SZ）在2018年前三季度实现了营业收入669.06亿元，同比增长23.99%；归母净利润23.17亿元，同比增长76.96%；每股收益（EPS）为0.759元，同比增长81.28%。然而，扣除非经常性损益后的净利润为11.55亿元，同比下降16.54%。业绩增长主要受益于子公司取得土地收储拆迁补偿带来的资产处置收益，该收益达14.12亿元，成为非经常性损益的主要来源。

主要观点

• 业务增长情况：

  • 集装箱业务：受中美贸易摩擦影响较小，集运货量持续增长，客户采购强劲，收入增长36.58%至246.25亿元，其中干货箱销量增长24.63%至120.80万TEU，冷藏箱销量增长72.66%至11.62万TEU。
  • 道路运输车辆业务：受国内物流半挂车置换放缓及美国海运骨架车更新需求增加影响，收入增长20.21%至176.18亿元。
  • 能化装备业务：受益于国际油价上涨及国内政策支持，收入增长17.59%至98.52亿元。
  • 空港装备业务：收入增长46.45%至28.24亿元。
  • 重卡业务：收入增长16.31%至20.75亿元。
  • 海工装备业务：受二手平台交易价格未回升及新平台订单较少影响，收入下降11.95%至14.37亿元。

• 财务表现：

  • 毛利率：前三季度综合毛利率为14.9%，同比下降3.5个百分点，但第三季度单季毛利率达到17%，环比上升2.7个百分点。
  • 净利率：前三季度净利率为3.5%，同比上升1.1个百分点，主要得益于非经常性损益。
  • 费用率：期间费用率为10.5%，同比下降2.3个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.3%、6.3%、0.9%。
  • 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为29.37亿元、33.14亿元、37.44亿元，对应每股收益（EPS）为0.98元、1.11元、1.25元，2018年动态市盈率（PE）为10.7倍，投资评级为买入-A，6个月目标价为12.00元。

• 财务指标变化趋势：

  • 营业收入增长率从2016年的-12.9%上升至2018年的12.9%，预计未来三年将保持稳定增长。
  • 净利润率保持在3.4%左右，整体保持稳定。
  • 资产负债率保持在66.3%-68.6%之间，流动比率和速动比率稳步提升，显示公司偿债能力增强。
  • ROE（净资产收益率）从2016年的1.9%提升至2020年的9.2%，反映公司资本回报能力增强。

关键信息

• 风险提示：

  • 中美贸易摩擦升级可能影响业务。
  • 汇率波动可能对公司财务产生影响。
  • 原油价格波动可能导致海工业务亏损。

• 公司基本面：

  • 2018年前三季度生效合同金额为2.9亿美元，预计10月新增合同1.5亿美元。
  • 股东权益稳步增长，从2016年的39.13亿元增长至2020年的51.67亿元。

• 市场估值：

  • 市净率（PB）从2016年的1.1倍下降至2020年的0.8倍。
  • EV/EBITDA从2016年的22.3倍下降至2020年的6.1倍，显示估值逐渐压缩。

估值与评级

• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：6个月目标价为12.00元。
• 股息收益率：从2016年的0.6%上升至2020年的2.4%，显示股息回报能力增强。

财务预测

总结

中集集团在2018年前三季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于非经常性损益的贡献。尽管扣除非经常性损益后的净利润下降，但整体盈利能力仍有所提升。公司各业务板块中，集装箱、道路运输车辆、能化装备及空港装备业务表现良好，而海工装备业务略有下滑。公司财务状况稳健，费用率下降，净利率提升，资产和负债结构优化，偿债能力增强。整体来看，公司基本面良好，未来发展前景乐观，投资评级为买入-A，目标价为12.00元。