中集集团（000039）金属制品业务总结
核心内容概述
中集集团（000039）作为一家多元化制造企业，其金属制品业务在2018年上半年保持了较高的业绩增速，整体盈利状况良好，同时公司持续推进战略整合，聚焦核心业务，提升运营效率。分析师王华君对中集集团维持“买入”评级，认为其业绩增长具有持续性，公司价值有望重估。
主要观点与关键信息
业绩表现
- 2018年上半年：公司实现营收435.6亿元，同比增长30.5%；归母净利润9.65亿元，同比增长21.1%。
- 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为27.4亿元、33.9亿元、37.8亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.92元、1.14元、1.27元，PE分别为12倍、10倍、9倍。
- 净利率：2018年净利率为3.2%，整体保持稳定。
业务板块分析
- 集装箱业务：上半年收入161亿元（+60%），但净利润下降至2.13亿元（-69%），主要受水性漆成本上升和钢材价格上涨影响。
- 道路运输车辆业务：上半年收入115亿元（+19%），净利润增长至6.3亿元（+10%），受益于轿运车市场需求增长及海外经济复苏。
- 能化装备业务：上半年收入62亿元（+22%），净利润大幅增长至3.0亿元（+470%），受益于国际油价回暖及天然气消费量上升。
- 海工装备业务：上半年收入7.9亿元（-35%），净亏损7.1亿元，海工市场持续低迷对公司业绩形成拖累。
战略整合与产业聚焦
- 公司持续推进产业整合，完成对部分附属业务的重组，强化核心业务板块。
- 2018年8月，董事会通过中集车辆集团赴港上市的议案，进一步推动战略整合与聚焦。
公司估值与投资建议
- PE与PEG：2018年PE为12倍，PEG为0.83，估值处于相对低位。
- P/B：2018年P/B为0.74，显示公司资产价值有较大提升空间。
- 投资建议：分析师看好公司业绩增长的持续性，认为公司受益于“一带一路”、粤港澳大湾区等政策及市场趋势，土地价值潜力大，公司价值有望重估。
风险提示
- 贸易摩擦：可能对集装箱业务造成负面影响。
- 海工业务低迷：海工市场复苏缓慢可能继续拖累公司业绩。
财务数据摘要
营业收入与净利润
| 年份 |
营业收入（百万元） |
净利润（百万元） |
净利润率 |
| 2016A |
51,112 |
540 |
1.1% |
| 2017A |
76,300 |
2,509 |
3.3% |
| 2018E |
93,241 |
2,743 |
2.9% |
| 2019E |
107,543 |
3,394 |
3.2% |
| 2020E |
117,410 |
3,784 |
3.2% |
每股指标
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 每股收益（元） |
0.18 |
0.84 |
0.92 |
1.14 |
1.27 |
| 每股净资产（元） |
9.81 |
10.87 |
15.24 |
16.13 |
18.36 |
| 每股经营现金净流（元） |
0.78 |
1.43 |
-1.84 |
2.66 |
-0.19 |
偿债能力与资产结构
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 资产负债率 |
68.60% |
66.89% |
64.37% |
62.32% |
61.72% |
| 净负债/股东权益 |
124.73% |
97.61% |
78.20% |
68.97% |
62.80% |
| EBIT利息保障倍数 |
2.1 |
3.5 |
5.9 |
6.8 |
7.0 |
资产管理能力
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 应收账款周转天数 |
122.5 |
107.4 |
105.3 |
105.3 |
105.3 |
| 存货周转天数 |
119.1 |
86.5 |
105.5 |
111.1 |
113.4 |
| 应付账款周转天数 |
82.7 |
64.7 |
73.4 |
78.1 |
78.4 |
| 固定资产周转天数 |
155.4 |
106.8 |
85.8 |
68.5 |
57.3 |
投资评级说明
- 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上）。
- 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）。
- 评级标准：以沪深300指数为基准，评估公司股价相对市场表现。
重要声明
- 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
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- 报告内容基于公开资料和实地调研，不构成任何投资建议，不承担任何责任。
