20230606-中诚信国际-2023年5月高收益债策略月报_高收益债市场结构性分层加剧_房企复苏动能不足指数再度走弱_15页_1mb

高收益债策略月报-2023年第5期总结

市场表现

• 高收益债指数5月继续上涨，涨幅0.814%，但市场结构性分层加剧，城投及非城投国企债指标上行，房地产债因销售复苏不足表现弱。
• 区域方面，除云南、贵州外的重点区域城投债净价指数上涨；行业方面，综合、煤炭等行业净价指数大涨，房地产净价指数下跌1008%。
• 成交活跃度环比下降，二级市场交投热度回落，10%及以上收益率成交占比下降，但低价成交增多。

策略建议

• 短期关注优质区域城投信用下沉机会和国央企产业债长久期投资。
• 房地产复苏动能不足，建议谨慎房企债投资；REITs市场估值合理，可逐步布局底层资产运营稳健的项目。
• 风险提示：央行政策（如债券审批新规）可能增加央企再融资压力，防范短期债务滚动风险。

一级市场

• 5月发行总额6108.4亿元，环比下降68.26%，同比增长64%；城投债占比超九成，天津城投发行规模领先。

二级市场

• 净价指数波动上涨，成交活跃度延续下行；国企债估值波动风险小幅上升。
• 风险关注：房企债交投情绪不佳，城投短期债务压力加大。

风险提示

• 监管政策加强央企债券全流程管控，防范违约风险。
• 房企销售数据疲软，信用风险可能溢出；弱资质区域城投平台公司面临债务偿付压力。