20250903-东吴证券-黑芝麻智能-02533.HK-2025年中期业绩公告点评_智驾逐渐量产兑现_新场景持续突破_3页_684kb

总结：黑芝麻智能2025年中期业绩点评

黑芝麻智能（02533.HK）发布2025年上半年业绩，实现收入25亿元，同比增长40.4%，毛利润率为24.8%，同比下滑25.2个百分点。公司业绩符合预期，经调整净利润减亏8.9%。

自动驾驶业务是公司核心驱动力，2025H1辅助驾驶产品收入同比增长41.6%至237亿元，增长源于量产车型增多和商用渗透率提升。芯片方面，A1000系列在吉利银河E8等车型中量产出货，实现车位到车位（P2P）连续导航。未来，C1200系列高速和城区功能将实现量产，A2000系列芯片基于Transformer算法，目标年内合作头部车企，推动收入增长和毛利改善。

公司深化与吉利、比亚迪等车企合作，上半年新增国内外车型定点，海外定点创历史新高。预计2025年下半年起海外销售增加，订单和交付加速。

此外，公司拓展机器人、无人物流和智能影像等新场景，如开发基于自研芯片的机器人算力模块，在港口和园区物流车出货，新增AI Depth算法商业化。这有望形成第二增长曲线。

分析师维持“买入”评级，预计2025-2027年收入分别为88亿元、143亿元、192亿元，对应PS倍数为12.4、7.7、5.7倍，基于盈利预测。

主要风险包括行业竞争加剧、研发回报不确定性，以及供应链问题。总体而言，公司业务进展积极，财务数据强劲，但需注意外部风险。