机械设备行业光伏设备策略报告：异质结（HJT），光伏电池片未来5年重大技术变革！-20210716-浙商证券-46页_3mb

异质结（HJT）与TOPCon：光伏电池片未来5年重大技术变革

核心内容

本报告聚焦于光伏电池片未来5年的重大技术变革，重点分析异质结（HJT）和TOPCon技术的市场前景、产业化进程及对设备行业的带动效应。

主要观点

1. PERC技术接近天花板：目前PERC为光伏电池片市场主流技术，效率接近24%，且产线扩张即将进入尾声，未来将被HJT和TOPCon替代。
2. HJT技术潜力巨大：HJT具有更高的转换效率、更简化的工艺流程、更低的温度系数和更好的衰减性能，未来将取代PERC成为第三代主流技术，预计2025年设备市场空间将超400亿元，行业龙头市值有望超千亿。
3. TOPCon技术接力放量：TOPCon技术与PERC兼容性强，转换效率更高，预计在2022-2024年迎来扩产高峰期，设备市场空间合计超150亿元。
4. 设备行业将迎来爆发：HJT和TOPCon技术的成熟将带动设备需求增长，尤其是国产设备厂商如迈为股份、金辰股份、捷佳伟创、上机数控等，有望在设备市场占据主导地位。
5. 投资建议：重点推荐金辰股份、迈为股份、捷佳伟创和上机数控，这些企业在HJT和TOPCon设备领域具有较强的竞争力。

关键信息

HJT技术优势

• 转换效率高：HJT目前转换效率超24%，未来有望达到28%以上。
• 工艺简化：HJT只需4道工艺，相比PERC（8道）和TOPCon（9-12道）更具成本优势。
• 产业化进程加速：2021年安徽华晟、通威合肥HJT项目在效率、良率方面取得重大突破，预计2022年下半年将进入快速扩产阶段。
• 成本优化空间大：通过N型硅片减薄、银包铜、MBB无主栅、银浆和靶材国产化等方式，HJT成本有望在2022年与PERC持平。

TOPCon技术前景

• 效率提升潜力大：TOPCon理论效率极限达28.7%，高于PERC和HJT。
• 兼容性强：TOPCon可在现有PERC产线基础上升级，减少投资成本。
• 扩产高峰期：预计2022-2024年TOPCon产能将快速增长，设备市场空间超150亿元。

设备市场空间预测

• HJT设备市场：预计2025年HJT设备市场空间将达419亿元，2020-2025年CAGR为80%。
• TOPCon设备市场：预计2022-2024年TOPCon设备市场空间将超140亿元。
• 行业市值潜力：若HJT设备净利率保持20%、PE为25倍，合理总市值可达2000亿元，龙头公司市值有望超千亿。

投资建议

重点推荐以下公司：

• 金辰股份：HJT+TOPCon电池片设备，组件设备龙头，有望二次腾飞。
• 迈为股份：PERC丝网印刷+HJT设备，异质结设备领军者，未来5年持续高增长。
• 捷佳伟创：PERC+HJT+TOPCon设备龙头，覆盖全工序设备，具备技术优势。
• 上机数控：异质结N型硅片切片机及薄片化N型硅片，有望成为异质结硅片龙头。

风险提示

• HJT设备成本降低低于预期。
• 光伏需求不及预期。
• 光伏行业技术替代风险。

行业评级

• 机械设备行业：增持

未来趋势与催化因素

• 技术驱动成本下降：随着HJT和TOPCon技术的成熟，光伏行业将进入“平价时代”。
• 设备需求爆发：下游HJT和TOPCon产能加速扩产，国产设备厂商将受益。
• 国产替代加速：银浆、靶材等关键材料国产化，降低整体成本，提升设备性价比。

技术与市场对比

• HJT vs. TOPCon：HJT技术更偏向于半导体工艺，工艺步骤更少，但设备投资成本较高；TOPCon技术虽效率更高，但依赖现有产线升级，成本优势明显。
• 市场爆发时间：HJT将在2022年进入爆发阶段，TOPCon将在2022-2024年迎来高峰期。

关键假设

1. 光伏度电成本持续降低，平价时代临近。
2. HJT和TOPCon设备及产业链配套不断成熟，性价比超越PERC。
3. HJT将在未来3-5年成为市场主流，TOPCon将作为过渡技术。

技术发展路径

• HJT技术发展：从萌芽期到产业化阶段，预计2022年迎来爆发。
• TOPCon技术发展：从理论阶段到产业化阶段，预计2022-2024年迎来行业扩张。

国产设备厂商布局

• 清洗制绒设备：捷佳伟创已实现国产化。
• PECVD设备：迈为股份、金辰股份、捷佳伟创等均有布局。
• TCO制备设备：捷佳伟创已推出RPD+PVD二合一设备。
• 丝网印刷设备：迈为股份、捷佳伟创、金辰股份等均有布局。

市场空间测算

总结

HJT和TOPCon作为下一代光伏电池片技术，将在未来5年内迎来爆发性增长，带动设备行业快速发展。HJT因更高的转换效率、更低的成本和更优的性能，将成为未来主流技术，而TOPCon则作为过渡技术，将助力PERC产能升级。国产设备厂商在这一过程中将发挥关键作用，有望成为行业龙头，实现千亿市值目标。