挖掘天然橡胶的基本面数据：估值大幅修复，回调驱动减弱-20210119-银河期货-32页_1mb

天然橡胶市场分析总结

核心内容

本报告分析了天然橡胶市场的基本面、价格走势及期货合约表现，旨在为投资者提供市场趋势判断和投资建议。整体来看，市场基本面偏弱，估值修复明显，回调驱动减弱。

主要观点

1. 上游供应

• 气候因素：10月NINO3.4指数为$-0.9^{\circ}C$，表明拉尼娜现象持续发展，可能影响远期气候。泰国降雨正常，累计降雨量回落，利于割胶，但降雨量同比增加，对产量略显偏空。
• 价格走势：泰国胶水价格大幅回落，由升水云南胶水$+5500$元/吨跌至$-500$元/吨，云南胶水升水当地胶块$+2300$元/吨，显示估值大幅修复。
• 胶水与成品价差：胶水对杯胶的升水大幅回落，表明加工利润修复，市场估值回归正常区域。

2. 中游贸易

• 浓缩胶乳：由于海南胶水对云南胶水的升水回落，浓缩胶乳加工热情减弱，成品非标基差滞后于胶水回调。
• 期货库存：RU合约库存连续第二周累库，周环比增速$+6.2%$，年同比增速$-43.2%$，库存期货小计为22.5万吨，显示高利润吸引交割，库存压力上升。
• 日本市场：日本OSE烟片交割库存降至2017年10月以来最低，去库仍在持续，显示市场供需失衡。

3. 下游消费

• 轮胎开工率：国内全钢胎开工率$75.3%$，周环比持平，年同比增产$+6.2%$；半钢胎开工率$71.0%$，周环比增产$+0.3%$，年同比增产$+4.3%$。
• 汽车产量：9月汽车同比增产$+13.8%$，其中载重汽车产量同比增产$+31.7%$，轿车产量同比增产$+0.6%$。
• 物流运价：9月中国公路货运量同比减少$-12.8%$，显示需求疲软。

4. 期货市场

• 沪胶主力合约：RU合约库存小计25.4万吨，库存期货22.5万吨，库存期货小计为2.9万吨，周环比增速$+6.2%$，年同比增速$-43.2%$。
• 日胶合约：日本交割库存持续去库，显示市场供需失衡。
• 价差走势：沪胶与日胶、TF合约之间的价差波动较大，需关注其变化趋势。

关键信息

基础原料价格

• 最新价格：泰国胶水57.86元/公斤，泰国杯胶39.17元/公斤，泰国烟胶片66.29元/公斤，马来西亚胶水1928元/吨，马来西亚杯胶601元/吨，云南胶水13740元/吨，云南杯胶11160元/吨，海南胶水14760元/吨，海南生片11960元/吨，海南杯胶11660元/吨。
• 周环比变化：胶水价格普遍下跌，泰国胶水$-18.0%$，马来西亚胶水$+7.9%$，云南胶水$-3.0%$，海南胶水$-24.2%$。
• 年同比变化：胶水价格普遍上涨，泰国胶水$+52.1%$，马来西亚胶水$+79.0%$，云南胶水$+38.5%$，海南胶水$+40.6%$。

美元胶均价

• 最新价格：STR20 (CIF) 1568美元/吨，SMR20 (CIF) 1538美元/吨，SIR20 (CIF) 1555美元/吨，STR20混合 (CIF) 1568美元/吨，SMR20混合 (CIF) 1542美元/吨，RSS3 (CIF) 2347美元/吨，SVR3L (CIF) 1751美元/吨，SV10 (CIF) 1552美元/吨。
• 周环比变化：美元胶价格普遍下跌，STR20 $-10.1%$，SMR20 $-10.5%$，SIR20 $-10.1%$，RSS3 $-12.3%$，SVR3L $-11.1%$。
• 年同比变化：美元胶价格普遍上涨，STR20 $+13.4%$，SMR20 $+13.2%$，SIR20 $+14.1%$，RSS3 $+51.2%$。

人民币胶均价

• 最新价格：全乳13835元/吨，老胶11600元/吨，混合胶12820元/吨，浓缩胶乳11000元/吨，胶清胶11000元/吨，标二12700元/吨，TSR971013360元/吨，TSR2011860元/吨，烟片胶19120元/吨，顺丁10720元/吨，丁苯150211400元/吨，丁苯171210800元/吨。
• 周环比变化：人民币胶价格波动较大，全乳$-7.1%$，老胶$-8.4%$，混合胶$-8.7%$，浓缩胶乳$+0.7%$，胶清胶$-1.6%$。
• 年同比变化：人民币胶价格普遍上涨，全乳$+21.9%$，老胶$+4.4%$，混合胶$+58.7%$，浓缩胶乳$+42.9%$，标二$+21.4%$。

成品库存

• 上海期货交易所库存：RU合约库存小计25.4万吨，库存期货22.5万吨，小计-期货为2.9万吨，周环比增速$+6.2%$，年同比增速$-43.2%$。
• 日本交割库存：日本OSE烟片交割库存去库-611吨至4689吨，显示市场去库趋势明显。

轮胎开工率

• 最新数据：全钢胎开工率$75.4%$，半钢胎开工率$71.2%$。
• 周环比变化：全钢胎开工率$+0.1%$，半钢胎开工率$+0.3%$。
• 年同比变化：全钢胎开工率$+13.4%$，半钢胎开工率$+6.0%$。

汽车产量

• 最新数据：9月汽车产量同比增产$+13.8%$，其中载重汽车产量同比增产$+31.7%$，轿车产量同比增产$+0.6%$。
• 趋势分析：汽车产量增长放缓，显示市场需求疲软。

信贷指数

• 最新数据：国内信贷M+6指数显示信贷环境宽松，但对橡胶价格影响有限。

结论

整体来看，天然橡胶市场基本面偏弱，估值大幅修复，回调驱动减弱。上游供应受气候影响，中游贸易加工利润修复，下游消费增长放缓，期货市场库存压力上升，价格波动较大。投资者需关注市场供需变化及价差走势，谨慎决策。