20211227-渤海证券-2021年11月工业企业效益数据点评_净利增速有所回落_未来关注需求端压力_3页_443kb

2021年11月工业企业效益数据点评总结

核心内容

2021年11月，统计局公布了工业企业效益数据，显示规模以上工业企业利润同比增速有所回落。1-11月利润同比增长38.0%，两年平均增长18.9%，虽较2019年同期增长43.2%，但增速较之前有所放缓。11月当月利润同比增长9.0%，营收增速回落至15.7%，利润率降至6.98%，导致整体效益有所下滑。

主要观点

• 净利增速回落：整体来看，11月工业企业净利增速有所放缓，私营企业经营状况仍弱于国有企业。
• 政策效果显现：助企纾困政策在一定程度上缓解了企业压力，但政策力度仍需加强。
• 行业收入结构改善：1-11月，上、中、下游行业的两年平均营收增速均有所提升，其中上游和中游增速分别为11.2%和11.4%，下游则改善至6.6%。
• 行业利润结构分化：上游和中游企业利润增速较高，分别为26.5%和20.8%，而下游利润增速相对较低，仅为12.7%。这与PPI高位和终端需求不足有关。
• 未来关注需求端：随着PPI逐步回落，成本端压力趋缓，未来工业企业效益的主要矛盾将转向需求端，需关注稳增长政策的力度和落实情况。

关键信息

1. 整体效益情况

• 1-11月利润同比增长38.0%，两年平均增长18.9%。
• 11月当月利润同比增长9.0%，营收增速回落至15.7%，利润率降至6.98%。

2. 企业类型表现

• 私营企业净利增速仍低于国有企业。
• 两类企业的净利增速回落步伐加快，政策支持仍需加强。

3. 行业收入结构

• 上游：1-11月两年平均营收增速为11.2%，较1-10月回升0.6%。
• 中游：1-11月两年平均营收增速为11.4%，较1-10月回升0.3%。
• 下游：1-11月两年平均营收增速为6.6%，较1-10月改善0.5%。
• 煤炭、钢铁、电气机械等行业增速较高，而汽车等行业增速较低。

4. 行业利润结构

• 上游：1-11月两年平均利润增速为26.5%，较1-10月小幅回落0.21%。
• 中游：1-11月两年平均利润增速为20.8%，较1-10月回落0.98%。
• 下游：1-11月两年平均利润增速为12.7%，较1-10月小幅回升0.35%。
• 中上游利润增速仍高于下游，与PPI高位和成本传导不畅有关。

5. 未来展望

• 成本端压力有望缓解，但需求端仍是主要矛盾。
• 需关注稳增长政策的力度和具体落实，以稳定企业效益。

风险提示

• 国内经济下行压力加大。
• 全球疫情发展超预期，可能对工业生产造成影响。

图表说明

• 图1：工业企业利润同比增速。
• 图2：工业增加值和营收增速。
• 图3：规模以上工业企业营收利润率。
• 图4：国企净利增速高于私企。
• 图5：上、中、下游的收入增长情况。
• 图6：上、中、下游的净利增速情况。

投资评级说明

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本报告由分析师宋亦威、严佩佩撰写，基于合法合规的数据和信息，独立、客观地出具，不受任何第三方影响。

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