国内观察：2024年5月工业企业利润数据，企业利润回落的两大原因-240628-东海证券-10页_546kb

工业企业利润数据简评：工业利润增速回落，但两年平均降幅收窄

2024年5月，规模以上工业企业利润总额累计同比增速降至3.4%，较前值43%显著回落。尽管增速下滑，两年平均增速降幅却收窄16个百分点，表明波动性降低。

核心因素

1. 利润增速回落原因

   • 利润率受到季节性因素提振，但同比仍低于去年同期水平（59% vs 61%）。
   • 产量下降与价格回升的“量跌价涨”效应相互抵消，营收增长乏力。
   • 投资收益增速回落，叠加高基数效应，对利润形成拖累，尤其与去年同期相比更为明显。

2. 行业结构变化

   • 下游制造业利润占比上升（24.8%，+1.5 pct），黑色金属加工扭亏为盈，反映设备更新政策效果显现。
   • 上游及中游行业部分领域利润增速放缓，如燃料加工、化工和装备制造（除仪器仪表外）。

名义库存与实际库存

名义库存增速有所上升，季度末达3.6%（前值3.1%），但实际库存同比降幅扩大，反映价格传导不畅，补库意愿整体偏弱。

后续展望

基数抬升效应将持续影响短期数据表现，需关注财政政策落地节奏和内需企稳情况。继续警惕政策不及预期风险。

风险提示

✔ 政策推进不及预期，内需恢复乏力
✔ 上游价格难以传导，挤占中下游利润空间
✔ 统计数据可能存在偏差，影响分析准确性