20251228-东海证券-国内观察_2025年11月工业企业利润数据_利润增速回落_但结构上仍有亮点_4页_257kb

报告摘要

工业企业利润数据简要总结

核心内容

2025年11月，规模以上工业企业利润总额累计同比增速为0.1%，较前值1.9%明显回落，利润增速持续放缓。尽管如此，部分行业在结构上仍表现出积极迹象，尤其是与“新质生产力”相关的制造业。

主要观点

利润增速回落：11月工业企业利润增速继续下滑，主要受基数效应、营收利润率下降及财务费用上升等因素影响。当月利润同比为-13.1%，连续两个月为负。
两年复合增速变化：剔除基数影响后，11月两年复合增速回落至-10.2%，表明利润增长的长期趋势依然承压。
三因素拆解：利润变化主要由利润率拖累，量和价的变化不大。营收利润率同比下降5.4个百分点，是利润下滑的主要原因。
财务费用上升：1-11月每百元营收成本同比增加0.18元，财务费用对利润的影响在加大。
行业结构分化：上游行业利润降幅收窄，中游行业利润降幅扩大，下游行业略有回升。其中，高技术制造业表现突出，利润同比增速达10.0%，显著高于整体水平。
新质生产力行业表现强劲：
- 电子工业专用设备制造行业利润同比57.4%；
- 航空航天器及设备制造行业利润同比13.3%；
- 智能消费设备制造行业利润同比54.0%。
多数行业利润增速回落：部分行业如酒饮料精制茶、娱乐用品等利润增速明显下降，而黑色金属矿选、汽车、电子设备、医药等行业利润增速有所回升。
库存增速上行：11月末名义库存同比4.6%，实际库存同比6.8%，库存增速继续上行，但可能是被动补库的结果，而非主动需求增长。
政策预期积极：经济工作会议定调积极，预计2026年利润增速中枢将有所抬升，财政政策有望前置发力。

关键信息

数据来源：国家统计局
分析机构：东海证券研究所
风险提示：
- 政策力度不及预期；
- 需求恢复不及预期；
- 数据测算偏差。

行业表现

行业	利润累计同比	变化幅度
黑色金属矿选	+7.4pct	上升
汽车	+3.1pct	上升
电子设备	+2.2pct	上升
医药	+2.2pct	上升
酒饮料精制茶	-18.9pct	下降
娱乐用品	-6.6pct	下降
非金属矿物制品	-5.6pct	下降
运输设备	-4.2pct	下降