20220127-渤海证券-2021年12月工业企业效益数据点评_需求端压力显现_净利增速继续回落_3页_410kb

2021年12月工业企业效益数据总结

核心内容

2021年12月，中国统计局公布了工业企业效益数据，显示出需求端压力逐步显现，工业企业利润增速继续回落。尽管如此，整体工业效益仍保持较高水平，部分行业表现有所改善。

主要观点

• 整体利润增速回落：2021年1-12月，规模以上工业企业利润同比增长34.3%，两年平均增长18.2%，较2019年同期增长39.8%。但12月当月利润同比增长仅4.2%，较前值回落4.8个百分点。
• 营收增速放缓：12月工业企业营收当月同比增速回落至14.2%，营收利润率也降至6.81%，显示企业盈利能力有所减弱。
• 私营企业表现弱于国有企业：私营企业的净利增速仍低于国有企业，但受益于助企纾困政策，私营企业的净利增速回落幅度有所减缓。
• 行业收入结构改善：从两年平均视角看，上游和中游工业企业的收入增速均有所改善，其中上游增长11.2%，中游增长11.5%。下游收入增速为6.9%，边际改善0.3%。
• 下游利润改善显著：下游工业企业1-12月两年平均利润增速回升至14.2%，累计增速提升1.5%。计算机、通信和其他电子设备制造业，医药制造等行业利润增速明显改善，推动了整体下游利润增长。

关键信息

1. 利润增速变化

• 全年利润增长：同比增长34.3%，两年平均增长18.2%。
• 12月利润增速：同比增长4.2%，较11月回落4.8个百分点。
• 行业利润结构：上游两年平均利润增速为25.8%，中游为18.4%，均较前值回落；下游利润增速则回升至14.2%。

2. 收入端表现

• 全年营收增长：1-12月两年平均营收增速改善，上游为11.2%，中游为11.5%，下游为6.9%。
• 12月营收增速：同比增速回落至14.2%，显示需求端压力显现。

3. 企业类型差异

• 私营企业与国有企业：私营企业净利增速仍弱于国有企业，但受政策支持，其增速回落趋缓。
• 净利增速对比：图4显示国企净利增速高于私企，说明国企在当前环境下更具抗压能力。

4. 行业表现

• 上游行业：煤炭、黑色、有色等行业收入增速延续恢复态势，带动上游行业景气度。
• 中游行业：整体维持稳定增长。
• 下游行业：计算机、通信和其他电子设备制造业，医药制造等行业收入和利润增速改善明显，成为拉动下游增长的主要力量。

风险提示

• 国内经济下行压力加大。
• 全球疫情发展可能超预期，影响出口和市场需求。

投资建议

• 需求端压力：当前工业企业净利增速回落，需关注稳增长政策的实施力度与效果。
• 行业分化：上游和中游行业仍保持较高景气度，而下游行业在部分行业的带动下出现改善，整体工业效益呈现分化趋势。

投资评级说明

附注

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