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报告摘要

大冶特钢（000708.SZ）2018年三季报总结

核心内容

大冶特钢在2018年前三季度表现出稳健的盈利能力，尽管第三季度因汽车行业低迷导致毛利率下降，但整体盈利水平仍处于高位。公司作为中信泰富特钢集团旗下的核心成员，具备较强的行业竞争力和安全边际。

主要观点

盈利表现：
- 2018年前三季度实现归母净利润38.05亿元，同比增长36.62%。
- 第三季度归母净利润为1.25亿元，同比增长40%，但环比下降24%，主要受毛利率下降影响。
- 公司毛利率为11.07%，环比下降3.77个百分点，但同比仍增长1个百分点，整体仍保持较高水平。
行业影响：
- 汽车行业在2018年三季度产量同比下降，导致公司产品需求减少，从而影响毛利率。
- 预计四季度为汽车产销量高峰期，公司业绩有望回升。
公司优势：
- 特钢产品定位高端，具备抵御行业周期波动的能力。
- 公司自上市以来，即使在钢铁行业低迷时期，仍保持较高的毛利率，凸显其盈利稳定性。
集团背景：
- 公司隶属中信泰富特钢集团，集团具备年产1300多万吨优特钢生产能力。
- 大冶特钢是中信集团在A股唯一的上市公司平台，年产量220万吨，具有良好的协同效应。
盈利预测与估值：
- 预计2018-2020年公司归母净利润分别为5.60亿元、6.00亿元、6.56亿元，对应EPS分别为1.25元、1.33元、1.46元。
- 维持目标价为10.00元，对应2018年8倍PE估值。
风险提示：
- 特钢产品需求不及预期。
- 钢价波动可能对盈利产生影响。
- 公司经营不善的风险。

关键信息

市场数据：
- 总股本4.49亿股，总市值41.71亿元。
- 一年内股价波动区间为8.12元至13.04元。
- 近3个月换手率为43.18%。
财务指标：
- 营业收入：2018年前三季度同比增长27.36%，预计2018年全年增长18.68%。
- 净利润：2018年前三季度同比增长36.62%，预计全年增长41.91%。
- EPS：预计2018年为1.25元，2019年为1.33元，2020年为1.46元。
- PE：2018年为7.4倍，预计2019年为7.0倍，2020年为6.4倍。
- PB：2018年为0.9倍，预计2019年为0.9倍，2020年为0.8倍。
现金流与资产负债：
- 2018年前三季度经营性现金流为382亿元，显示良好的运营能力。
- 资产负债率在2018年三季度为41.61%，相对稳定。
- 流动比率和速动比率均高于1，表明短期偿债能力良好。
行业与公司评级：
- 公司当前评级为“增持”，目标价为10.00元，预计未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。

估值方法与局限性说明

本报告基于多种假设进行分析，估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
估值结果仅供参考，不构成投资建议。

风险提示

特钢产品需求不及预期：若汽车行业持续低迷或高端制造发展缓慢，可能影响公司产品需求。
钢价波动风险：宏观经济波动可能对钢价造成影响，进而影响公司盈利。
公司经营不善风险：尽管公司盈利稳健，但经营风险仍需关注。

总结

大冶特钢2018年前三季度盈利稳健，尽管第三季度受汽车行业低迷影响，毛利率有所下降，但整体仍处于高位。公司具备较高的安全边际，产品定位高端，具有较强的抗周期能力。隶属中信泰富特钢集团，拥有丰富的优质资产和产能，具备良好的协同效应。公司未来发展前景良好，维持“增持”评级，目标价为10.00元。然而，需关注特钢需求、钢价波动及公司经营风险等潜在因素。

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