20181029-国金证券-安科生物-300009.SZ-中德美联订单确认取得突破_整体业绩提速_4页_1mb

报告摘要

安科生物（300009.SZ）近期获得“增持”评级，公司业绩表现稳健，创新业务持续推进，非公开发行股票进展顺利，对未来发展具有积极影响。

业绩表现：公司前三季度实现营业收入10.18亿元，同比增长39%；归属母公司净利润2.32亿元，同比增长20%；扣非归母净利润2.21亿元，同比增长29%。第三季度营收和净利润分别同比增长37%和32%，其中第三季度利润增速超过150%。
业务增长：公司核心业务如生长激素和干扰素保持良好增长，生长激素收入增速约为40%，干扰素增长约20%。中德美联订单确认滞后逐步消除，推动公司整体业绩提速。
研发进展：公司持续推进创新研发，生长激素水剂已申报生产，长效剂型临床试验稳步推进。CD19 CAR-T临床申请处于发补阶段，有望年内获批。博生吉安科的其他CAR-T品种也将在未来进入临床申报步骤。单抗业务进展顺利，HER2单抗预计年内完成入组，VEGF单抗正在积极准备Ⅲ期临床。
非公开发行：公司非公开发行股票申请已获证监会发行审核委员会通过，如能顺利完成，将为生长激素产线扩建、单抗产业化和精准医疗中心等项目提供资金支持，对公司长期发展意义重大。
盈利预测：暂不考虑非公开发行影响，公司2018-2020年EPS分别为0.36、0.48、0.68元，年复合增长率约为35%。
财务状况：公司总资产和股东权益持续增长，净资产收益率（ROE）预计从2018年的19.25%提升至2020年的25.44%，盈利能力增强。

损益表：
- 主营业务收入：预计2018-2020年分别为1,579、2,044、2,637百万元
- 毛利：预计2018-2020年分别为1,254、1,634、2,143百万元
- 净利润：预计2018-2020年分别为360、485、681百万元
- 净利率：预计2018-2020年分别为22.6%、23.6%、25.7%
现金流量表：
- 经营活动现金流净额：预计2018-2020年分别为355、524、718百万元
- 投资活动现金流净额：预计2018-2020年分别为-245、-160、-215百万元
- 筹资活动现金流净额：预计2018-2020年分别为-62、-312、-213百万元
- 现金净流量：预计2018-2020年分别为48、52、290百万元
资产负债表：
- 资产总计：预计2018-2020年分别为2,514、2,801、3,400百万元
- 股东权益：预计2018-2020年分别为1,857、2,161、2,660百万元
- 负债：预计2018-2020年分别为572、553、649百万元
- 资产负债率：预计2018-2020年分别为22.76%、19.73%、19.09%

每股指标：
- 每股收益：预计2018-2020年分别为0.358、0.483、0.678元
- 每股净资产：预计2018-2020年分别为2.607、3.033、3.733元
- 每股经营性现金流：预计2018-2020年分别为0.499、0.736、1.008元
回报率：
- 净资产收益率（ROE）：预计2018-2020年分别为19.25%、22.30%、25.44%
- 总资产收益率（ROA）：预计2018-2020年分别为14.22%、17.20%、19.90%
- 投入资本收益率（ROIC）：预计2018-2020年分别为16.20%、20.11%、23.23%
增长情况：
- 主营业务收入增长率：预计2018-2020年分别为44.03%、29.45%、29.01%
- EBIT增长率：预计2018-2020年分别为30.27%、34.68%、38.93%
- 净利润增长率：预计2018-2020年分别为28.74%、34.78%、40.41%
资产管理能力：
- 应收账款周转天数：预计2018-2020年分别为72.0、72.0、72.0天
- 存货周转天数：预计2018-2020年分别为120.0、120.0、120.0天
- 应付账款周转天数：预计2018-2020年分别为70.0、70.0、70.0天
- 固定资产周转天数：预计2018-2020年分别为105.3、86.1、72.9天
偿债能力：
- 净负债/股东权益：预计2018-2020年分别为1.11%、-6.90%、-17.29%
- EBIT利息保障倍数：预计2018-2020年分别为76.1、103.5、-218.6
- 资产负债率：预计2018-2020年分别为22.76%、19.73%、19.09%

评级分布：市场中相关报告投资建议为“增持”的比例较高，评分在1.01~2.0之间，符合“增持”评级标准。
投资评级说明：
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上