旅游行业疫情影响深度研究：疫情冲击旅游业既定预期，短期业绩承压，静候细分龙头复苏新时代证券-23页_1mb

疫情对旅游业影响深度分析总结

核心内容概述

本次新冠疫情对旅游行业造成了显著冲击，影响主要集中于2020年内，尤其在春节黄金周及一季度。尽管短期内业绩承压，但随着疫情控制，行业预计将在下半年逐步复苏，2021年可能迎来低基数下的较快增长。报告重点分析了免税、酒店、景区、餐饮及出境游等细分行业的影响，并提出投资建议，推荐关注长期逻辑不变的行业龙头。

主要观点

1. 疫情对旅游业预期的影响

• 疫情对餐饮、酒店、旅游等行业造成短期巨大冲击，改变了2020年的经营预期。
• 与2003年非典相比，本次疫情传播性更强，影响更深远。
• 预计疫情对行业的影响时间不超过二季度，下半年开始恢复，2021年将实现较快增长。

2. 免税行业短期受挫，长期增长逻辑不变

• 海南离岛免税店全面停业，一季度冲击较大，但全年离岛免税收入占30%左右，恢复较快。
• 中国国旅2020年业绩增幅将下降，但长期增长逻辑未变，政策利好与需求旺盛仍支撑其发展。

3. 酒店需求受冲击明显，企稳回升拐点后移

• 酒店行业自2018年起处于底部徘徊，疫情使拐点后移至2021年。
• 2020年酒店行业经营数据预计将大幅下滑，需2-4个季度恢复增长。

4. 景区上半年客流大幅下降，“十一”黄金周可能逐步复苏

• 国内主要景区关闭，上半年客流大幅下滑，预计“十一”黄金周逐步复苏。
• 参照2003年SARS疫情，景区客流在疫情结束后需2-3个季度才能恢复。

5. 餐饮业门店关闭，上半年业绩预计负增长

• 春节期间餐饮业错失高峰期，导致一季度业绩下滑明显。
• 上半年业绩预计为负增长，下半年逐步恢复，但恢复速度较慢。

6. 出境游因PHEIC大幅减少，下半年逐步恢复

• 国际航班减少，多国限制或禁止中国游客入境，导致出境游短期大幅下滑。
• 预计下半年出入境限制放开，出境游需求反弹，2021年将出现较大幅度增长。

关键信息汇总

投资建议

• 短期影响：疫情对行业造成较大负面影响，特别是对餐饮、酒店、景区等线下消费行业。
• 长期看好：行业整体具备复苏潜力，建议关注短期受冲击但长期逻辑不变的细分行业龙头。
• 推荐标的：中国国旅、宋城演艺、海底捞等。
• 风险提示：疫情冲击持续扩大、业绩复苏不及预期、宏观经济下行压力。

行业复苏时间线

• 一季度：疫情最严重，行业全面停摆，业绩下滑显著。
• 二季度：疫情仍未缓解，部分行业仍在受冲击。
• 下半年：疫情控制后，行业逐步复苏，业绩开始回升。
• 2021年：行业迎来低基数下的快速增长。

图表目录（简要说明）

• 图1-图5：2003年SARS期间社零、旅游相关行业指数走势。
• 图6：新冠疫情时间线及市场行情回顾。
• 图7-图10：离岛免税销售额及中国国旅业绩构成分析。
• 图11-图17：SARS期间及疫情后酒店、景区等经营数据变化。
• 图18-图21：2020年酒店、景区、餐饮等经营数据预测。
• 图22-图35：2014-2019年旅游人次、收入及黄金周数据变化。
• 图36-图41：主要旅游公司业绩及市场表现分析。

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估值与市场表现

• 酒店行业估值处于历史低位，但2020年预计无显著提升空间。
• 景区行业受冲击较大，但“十一”黄金周或逐步复苏。
• 免税板块受春节冲击，但长期增长趋势未变，估值下移为买入时机。
• 餐饮行业上半年业绩负增长，下半年逐步恢复。
• 出境游需求充足，疫情控制后预计反弹。

风险与限制

• 本报告为中风险（R3），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 报告内容基于假设，不构成投资建议，不保证准确性或完整性。
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分析师介绍

• 姚轩杰：新时代证券社服行业分析师，4年投资研究经验，擅长基本面研究和行业趋势把握。

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