20250720-华源证券-医药行业周报_亲合力减毒增效抗肿瘤创新平台或已得到验证_关注昂利康_15页_1mb

医药生物行业定期报告核心总结

一、医药行业表现

• 本周市场表现：医药指数上涨4.00%，相对沪深300超额收益2.91%，创新药标的表现突出。
• 个股异动：涨幅前五为博瑞医药、力生制药、南新制药等；跌幅前五为*ST苏吴、ST未名等。
• 估值水平：申万医药板块估值37.25X（TTM），估值处于行业历史低位。

二、核心公司及平台亮点解析

1. 昂利康与亲合力合作深化。
   • ·昂利康获得ALK-N001的中国区权益，基于TMEA减毒增效平台，修饰DXd毒素，目前正在临床1/2期探索中。
   • ·莱古比星临床III期验证成功（相较一线化疗方案优势显著），TMEA-SMDC平台潜力确认。
2. 亲合力TMEA创新平台。
   • ·拥有肿瘤微环境激活递送技术，成果显著，是国内领先的抗肿瘤高效低毒平台。
   • ·已完成超4亿元B轮融资，加速研发进程。

三、行业投资观点

• 全年主线：看好创新药、制造出海、老龄化消费等估值修复机会。
• 驱动因素：
  • ① 创新药全球竞争加速，中国公司持续输出“first-in-class”候选药物；
  • ② 出海BD交易频繁，出海能力提升带动CXO、设备、器械出海；
  • ③ 老龄化趋势下，心脑血管、骨科等慢性病医疗需求高增长；
  • ④ 支付结构调整，多层次医疗支付体系逐步构建；
  • ⑤ AI赋能医药产业链，将加速创新药研发及生产和商业逻辑转变。
• 重点推荐组合：创新药（恒瑞等）、制造出海（迈瑞等）、老龄化消费（昆药等）、AI赋能医药企业（晶泰等）。

四、风险提示

• 政策监管风险：医保控费、集采等政策可能带来收入压力；
• 竞争格局风险：创新药领域竞争加剧；
• 需求变化风险：终端药企销售或终端消费不及市场预期。

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